文章核心观点 - 诺瓦瓦克斯与赛诺菲达成合作协议虽解了财务困境，但可能限制其未来盈利潜力，长期发展面临挑战，分析师给出“卖出”建议 [2][5] 诺瓦瓦克斯新冠疫苗发展情况 - 公司曾获特朗普政府“曲速行动”约18亿美元资金支持，但因三期研究延迟，其新冠疫苗Nuvaxovid 2022年7月才获美国紧急使用授权，此时mRNA疫苗已占据市场主导 [2] - 2020 - 2023年公司营收分别为4.76亿美元、11.5亿美元、19.8亿美元和9.84亿美元，均未实现盈利，净亏损分别为4.18亿美元、17.4亿美元、6.58亿美元和5.45亿美元 [2] - Nuvaxovid采用飞蛾细胞制造刺突蛋白，还使用皂皮树提取物佐剂Matrix - M增强免疫效果，与mRNA疫苗不同，这可能是吸引赛诺菲合作的原因 [2] 诺瓦瓦克斯与赛诺菲合作协议情况 - 赛诺菲向诺瓦瓦克斯支付5亿美元预付款，另有7亿美元可能根据“开发、监管和上市里程碑”支付，2025年起赛诺菲将负责销售诺瓦瓦克斯佐剂新冠疫苗并承担部分研发、监管和商业费用，诺瓦瓦克斯可获新冠疫苗和流感 - 新冠联合疫苗销售的两位数分级特许权使用费 [2] - 赛诺菲获得诺瓦瓦克斯Matrix - M佐剂技术非独家许可，将支付高达2亿美元里程碑付款及中个位数特许权使用费，还持有诺瓦瓦克斯5%股权 [9] 诺瓦瓦克斯其他疫苗研发情况 - 新冠 - 流感（CIC）疫苗处于三期研究阶段，计划修改研究方案聚焦60岁以上高危人群并纳入单独流感疫苗对照，预计2024年下半年提交新药研究申请并启动研究，2026年秋季可能加速获批上市 [3] - RSV疫苗中和反应较葛兰素史克已获批疫苗有显著提升，但市场上已有两款RSV疫苗获批，第三款也可能今年获批，该疫苗市场机会有限，公司寻找合作伙伴推进项目可能面临困难 [3] 诺瓦瓦克斯财务情况及业绩指引 - 2024年第一季度研发和销售、一般及行政费用同比降低50%，流动负债减少8.31亿美元，部分原因是解决与疫苗联盟GAVI和富士胶片的纠纷，分别支付约7亿美元和1.5亿美元 [4] - 公司目标是2024年将研发和销售、一般及行政费用降至7.5亿美元，2025年降至5亿美元，第一季度两项费用合计约1.79亿美元，预计第二季度类似 [4] - 第一季度略微上调全年营收指引至9.7 - 11.7亿美元（含赛诺菲协议付款），不含赛诺菲的营收指引从8 - 10亿美元下调至4 - 6亿美元，预计第二季度营收低于1亿美元 [4] - 分析师预计公司实现营收3.4778亿美元，GAAP基础上每股收益0.98美元，正常化基础上每股收益1.01美元 [4] 合作协议影响及前景分析 - 合作协议对诺瓦瓦克斯首席执行官是重大胜利，基本保证公司未来数年财务稳定，但公司实际上出售了核心资产，未来自主开发新产品能力受限，可能过度依赖赛诺菲收入流 [3][5] - 若赛诺菲开发替代CIC疫苗候选产品，诺瓦瓦克斯收入可能枯竭，长期发展环境充满挑战 [5][13]