文章核心观点 - ServiceNow是一家优秀的软件公司,拥有强大的商业模式,能够不断吸引高质量和高消费的新客户,同时也能持续向现有客户交叉销售和追加销售新的尖端解决方案 [4] - ServiceNow拥有众多推动其业务持续扩张、增加市场份额、指数级增加自由现金流的催化剂,这些催化剂大多已经在起作用 [4] - 根据分析,ServiceNow目前的股价是合理的,投资回报率预计为8.8% [35] 公司概况 - ServiceNow是一家美国软件公司,提供基于云的平台即服务(PaaS)解决方案 [5] - ServiceNow的NOW平台是一个企业级、人工智能驱动的数据库,组织可以将有关资产的信息以及它们之间的关系存储在一个单一的共享平台上,避免数据被困在"数据孤岛"中 [6] - NOW平台附带众多预装应用程序,可简化和自动化各种数字工作流程,如IT服务和运营管理、员工入职、客户服务、安全运营等 [6] - ServiceNow的产品组合包括168种不同的数字工作流解决方案,客户可以选择适合自身业务的软件包 [6] - ServiceNow的客户更新率高达98%,现有客户的平均合同价值也在不断提高,表明公司能够有效地向现有客户交叉销售和追加销售新解决方案 [6][19] - ServiceNow采用自有私有云的订阅模式部署解决方案,这不仅提高了边际利润,还增强了数据安全性,提高了公司的议价能力 [7] 行业概况 - ServiceNow在2023年的收入为89亿美元,占软件行业总收入635.1亿美元的1.4%,位列行业第7大公司 [8][9] - 软件行业集中度适中,赫芬达尔-赫希曼指数(HHI)为1.447,表明行业竞争较为激烈 [10][11] - 行业内主要参与者包括SAP、Salesforce、Oracle和微软等传统巨头,但ServiceNow的平台能够与这些竞争对手的系统无缝集成,提高它们的效率和生产力 [12] - 2013-2023年,软件行业收入以10.4%的复合年增长率增长,预计未来10年将以8.2%的复合年增长率达到1.4万亿美元 [13][14][15][16] 公司增长预测 - 2013-2023年,ServiceNow收入以35.7%的复合年增长率增长,市场份额从0.2%提升至1.4% [17][18] - ServiceNow擅长向现有客户交叉销售和追加销售新的更昂贵的解决方案,2021-2023年,使用3种及以上工作流的客户数量翻倍,平均合同价值也增长70% [19] - ServiceNow正在大力拓展公共部门市场,如政府、教育和公共卫生机构,这些领域存在大量数字化转型需求 [20] - 预计ServiceNow的市场份额将从1.4%增长至5.5%,到2033年收入将达到771亿美元,复合年增长率为24% [20][21] 自由现金流预测 - ServiceNow毛利率接近80%,远高于微软和甲骨文的70%左右,这得益于其独特的平台特性和自有私有云网络 [22][23][24][25][26] - 随着市场份额的指数级扩张、低边际成本的追加销售和交叉销售机会、技术优势带来的议价能力,以及针对高质量高消费客户的定位,ServiceNow的调整后营业利润率预计将在2033年达到50% [27] - 尽管需要较高的再投资支持未来增长,但ServiceNow的自由现金流将呈指数级增长,预计到2033年将达到155亿美元,复合年增长率为34.6% [32][33] 估值 - 采用11.5%的10年期折现率和9.7%的永续期折现率,ServiceNow的内在价值为1708亿美元,每股832美元,与当前股价相当,内部收益率为8.8% [35] - 分析师平均目标价为849美元,26家分析师给出"买入"评级 [36] - 历史上7月份ServiceNow股价上涨概率较高,平均上涨3.07% [36]