文章核心观点 - 尽管近期市场回调且公司增长前景平淡、二季度营收未达共识，但AT&T股价在过去12个月呈上升趋势，因其利润率和自由现金流改善、股息率有吸引力、估值便宜，维持买入评级 [2][18] 公司业务表现 - 后付费电话净增用户同比增长29%达41.9万，得益于客户流失率下降，光纤业务推动移动业务增长 [5] - 二季度总营收同比下降0.4%未达市场共识，主要受企业固网和无线设备业务下滑影响，无线服务业务维持3%的同比增长，公司预计该业务2024财年将继续保持此增速 [11] 公司利润率情况 - 过去几个季度利润率显著改善，调整后EBITDA利润率从2021财年的30.4%提升至2023财年的35.4%，2024财年二季度继续上升，调整后EBT利润率保持在20%水平，铜缆业务逐步淘汰将使成本减少60亿美元，利润率有望继续提升 [8] - 二季度调整后EBITDA利润率创纪录达38%，调整后EBIT利润率环比提高110个基点至21.1%，公司重申2024财年调整后EBITDA同比增长3%的指引 [13] 公司自由现金流情况 - 2023财年自由现金流同比增长39.2%，自由现金流利润率从2022财年的9.3%提升至13.7%，2024财年二季度自由现金流同比增长9%，扣除股息后自由现金流同比增长16.5%，管理层重申2024财年自由现金流指引为170 - 180亿美元 [15] 公司估值情况 - 公司估值有吸引力，P/CF TTM为3.6倍，低于10年平均和行业平均，较Verizon低23%，较T - Mobile低66%；EV/EBITDA fwd为6.7倍，低于5年平均，较Verizon低4%，较T - Mobile低33%；非GAAP P/E fwd为8.7倍，与Verizon相当 [16] 公司风险情况 - 若美联储因CPI数据反弹推迟降息，市场可能转向大盘成长股，AT&T作为价值股表现可能不佳，且短期国债收益率维持在5.4%会削弱其股息吸引力 [17] - 若利润率和自由现金流恶化，可能引发股价抛售，不过公司不太可能削减股息 [17]