文章核心观点 - 2023年,Selective Insurance Group的非寿险业务保持稳定表现,实现税后收益3.65亿美元,较2022年的2.25亿美元有显著增长[4] - 尽管净承保保费实现两位数增长,但由于通胀压力导致承保表现下降,不过这一影响部分被实施的费率调整所抵消[4] - 公司还从有利的投资环境中获益,投资收益税后达3.09亿美元,较2022年的2.32亿美元有所增加,主要得益于利率上升、主动投资组合管理以及有效部署经营和投资现金流[4] 公司表现与展望 - 保险行业在过去5年面临重大挑战,受到新冠疫情影响和赔付通胀抬头[5] - 尽管面临重重障碍,Selective Insurance Group仍展现出韧性和稳定性,过去6年平均合并比率为94.7%[6][7] - 公司商业险和超额及附加险业务的承保表现一直出色,但个人险业务受近期通胀压力、市场竞争激烈以及灾难性事件影响而面临挑战[8] - 公司2024财年业绩指引大幅下调,主要由于商业险业务前期赔付发展不利以及个人险承保表现恶化[4][12] - 尽管超额及附加险业务表现良好,但无法完全抵消商业险和个人险的亏损[11] - 公司正采取多项措施应对,包括提高价格、优化组合等,预计到2024年底个人险亏损将大幅减少[11][12] 公司估值 - 公司股价近年来保持稳步上升,反映了其承保表现出色、保费规模增长以及投资收益稳定[17][20] - 过去5年,市场通常以公司1.9-2.0倍账面价值对其进行估值[22] - 根据当前每股账面价值44.74美元,公司公允价值在85-89美元区间,相当于52-55亿美元的内在价值[23] - 另一估值方法是考虑公司收益及其对应的市盈率,过去5年平均约为17.6倍[24][25] - 目前市盈率超过24倍,主要由于二季度承保亏损导致收益大幅下降,假设采用17.6倍市盈率,公司2024年底估值或达40亿美元,低于当前55亿美元的市值[26] 结论 - Selective Insurance Group仍是保险行业中的坚韧参与者,收入增长稳定,资产负债表健康[27] - 但由于准备金不足和通胀压力,承保表现有所恶化,当前缺乏安全边际[27] - 不过公司正采取多项措施改善表现,有望在2024年底大幅减少亏损,因此维持"持有"评级[28]