文章核心观点 - Charter公司Q2财报表现积极引发空头回补反弹，但市场后续或因短期逆风因素回归谨慎，不过公司基本面仍具吸引力，投资Liberty Broadband更优 [2][3] 公司基本面情况 - 尽管失去约500万ACP补贴用户，Q2仅流失14.9万用户 [8] - 总收入稳定且略有增长，调整后EBITDA增长2.6%，FCF同比几乎翻倍，整体杠杆率降低 [8] - 回购4.04亿美元股票同时偿还部分债务 [8] - 因部分ACP用户流失致设备成本降低，资本支出指引有所改善 [8] - 即便受ACP影响，ARPU仍增长1.7%，剔除影响后增长2.7% [8] - Q2独立移动调整后EBITDA首次为正 [8] - EPS比市场普遍预期高7% [8] - 排除临时增长投资，公司正常资本支出将回到约65亿美元，正常化FCF约为85亿美元，即便反弹后市值仍低于600亿美元，是正常化FCF的7倍 [3] 行业对比情况 - 2024年上半年Comcast和Charter合计占行业移动线路净新增量的46%，高于2023年的33%，且Charter大部分宽带用户未使用其移动服务 [8] - 2024年上半年有线电视行业部分趋势向好，固定无线虽吸纳所有净互联网新增用户，但增速放缓 [5][8] - AT&T和Verizon虽在光纤和固定无线方面有进展，但整体宽带用户数基本不变，流失的DSL用户与新增的光纤和FWA用户数量相当 [5] - 上半年互联网和移动净新增用户中，有线电视份额从去年的26%升至27% [5] - Comcast ACP用户远少于Charter，但Q2宽带用户净流失量与Charter相近，显示Charter业务极具韧性 [5] 反弹持续性分析 - 只要宽带用户不再增长，Charter股价可能继续宽幅波动，涨落频繁 [7] - 此前因预期Charter财报不佳而做空的投机行为，因Q2财报积极表现而失败 [8] - 市场后续可能关注Q3高欠费断网情况、Q2有利的营运资金发展是否逆转、前ACP用户频繁进出成本等短期逆风因素，若无宽带净新增用户积极表现，市场将恢复谨慎 [3] 公司竞争优势 - Charter业务具有本地化特点，光纤和固定无线覆盖区域小，而Charter网络覆盖大，能提供高效服务，具备成本优势 [9] - Charter拥有千兆网络，正在升级有线网络以实现对称和多千兆速度，结合WiFi和CBRS能力以及与Verizon的合作，能在覆盖区域内提供无缝连接和融合宽带服务 [9] - 当500万用户失去补贴时，Charter可制定全国性策略留住用户并降价，同时保持盈利，用户转网可能性低 [9] 投资建议 - 建议通过Liberty Broadband进行投资，其交易价格较净资产价值有近30%的折扣，原投资逻辑仍然有效 [3]