文章核心观点 - 达美乐披萨是一家出色的企业，采用轻资产、高特许权使用费的商业模式，具有可观的股息增长潜力，当前估值合理，年轻的股息增长型投资者可关注 [1][5] 公司概况 - 达美乐披萨是一家跨国披萨连锁餐厅，成立于1960年，市值110亿美元，员工近9000人 [1] - 2023财年营收主要来自供应链（61%）、美国门店（32%）和国际特许经营（7%） [1] - 全球有近21000家门店，分布在90多个市场，约三分之二位于国际市场，几乎所有门店均为加盟店 [1] 业务优势 - 披萨是永恒且实惠的食品，公司能根据当地市场和口味调整产品，还具备快速制作和配送的便利性 [1] - 大部分门店采用特许经营模式，形成轻资产商业模式，有稳定的特许权使用费收入 [1] - 快速适应技术，将创新融入流程，通过追踪技术和忠诚度计划增加客户粘性 [1] - 产品特性和“堡垒”策略使其具有近乎无限的可扩展性，能带来更多收入和利润，进而提高股东股息 [1] 股息情况 - 公司已连续12年增加股息，10年股息增长率达19.7%，最近一次股息增长近25% [8] - 股息支付率仅37.2%，有很大的两位数股息增长空间 [2] - 股票收益率为1.4%，比五年平均水平高50个基点 [14] 营收与盈利增长 - 2014财年至2023财年，营收从20亿美元增至45亿美元，复合年增长率为9.4%；每股收益从2.86美元增至14.66美元，复合年增长率为19.9% [3] - CFRA预计未来三年每股收益年复合增长率为10%，但作者认为该预测过于悲观，预计未来几年股息将实现中两位数增长 [3] 财务状况 - 资产负债表表面上一般，长期债务/股权比率因负普通股权益无法计算，利息覆盖率略高于4，上一财年末长期债务为49亿美元 [10] - 盈利能力较强，过去五年资产回报率平均为31.3%，净利润率平均为11.3%，因负普通股权益无净资产收益率 [10] 估值情况 - 股票市盈率为26，低于五年平均水平30.9；现金流倍数为23.4，也低于五年平均水平26.7 [16] - 作者使用两阶段股息贴现模型分析得出公允价值为540.08美元，Morningstar估计公允价值为425美元，CFRA给出12个月目标价为434美元，三者平均最终估值为466.36美元，显示股票可能被低估9% [11][16] 风险因素 - 公司面临竞争、监管和诉讼等风险，其中监管和诉讼风险相对较低，但快餐行业竞争激烈 [10] - 资产负债表状况不佳、通胀带来的成本挑战、劳动力短缺以及全球业务扩张难度增加等问题也需关注 [10]