文章核心观点 - 公司2024年上半年财报业绩喜忧参半，营收低于分析师预期，但每股收益超预期，公司具有竞争优势，当前股价对看好美国天然气市场的长期投资者而言是个不错的切入点 [13][23] 股票表现 - 公司当前股价31.4美元/股，市值77亿美元，过去52周股价波动在27.6 - 39.33美元/股之间，年初至今下跌3%，同比上涨11%，过去52周交易平均标准差为2.6美元/股，即当前股价的8% [14] 2024年上半年生产、销售与成本情况 - 整体产量同比增长1.4%，天然气和NGLs产量分别增长1.4%和2.2%，石油产量下降2.9% [5][15] - 总销售额11.75亿美元，同比下降36%（6.47亿美元），主要因套期保值影响和平均实现价格下降 [4] - 套期保值收入从2023年上半年的4.91亿美元降至2024年上半年的6300万美元 [4] - NGLs平均价格25.31美元/桶，同比上涨3.1%；石油平均价格66.45美元/桶，同比上涨1.6%；天然气平均价格1.79美元/mcf，同比下降近30% [4] - 总运营费用从2023年上半年的11.75亿美元降至2024年上半年的10.55亿美元，降幅10%，除经纪天然气成本同比下降46%外，其他费用与2023年上半年基本一致 [5] - 经纪天然气收入从2023年上半年的1.26亿美元降至2024年上半年的6700万美元，降幅47% [15] - 净收入1.2亿美元，同比下降77%，主要因收入下降 [16] 现金流与债务情况 - 经营活动现金流为正，达4.8亿美元，源于1.2亿美元净收入、1.74亿美元折旧与摊销冲回及其他调整 [17] - 投资活动现金流为负，达 - 3.16亿美元，因新增天然气资产（ - 2.86亿美元）和购买土地 [6] - 融资活动现金流为负，达 - 1.25亿美元，因偿还优先票据和支付股息 [6] - 净现金流为正，达3900万美元，现金增至2.51亿美元，同比增长18%，净债务14.7亿美元，未偿还优先票据17.2亿美元 [18] 股票回购计划 - 2019年董事会批准股票回购计划，上半年回购30.4万股，总成本1020万美元，管理层仍有权回购最高11亿美元的股票 [19] 公司竞争优势 - 在马塞勒斯页岩拥有超51万英亩土地，运营成本低，约87%未钻探的核心马塞勒斯库存盈亏平衡成本低于2.5美元/MMBtu，资本密集度低，能在不同天然气价格下产生正自由现金流，运营高效，再投资率低 [7] - 产品市场渠道多元化，支持价格多元化并提供灵活性，如20%天然气运往东北部，30%运往中西部，25%运往墨西哥湾沿岸，25%运往LNG工厂 [8] 商品前景 - 美国天然气总需求预计到2028年将增加220亿立方英尺/日，因对墨西哥管道出口增加、美国减少煤炭能源生产导致天然气需求增强以及美国逐步提高LNG生产能力以取代俄罗斯成为欧洲主要天然气供应国 [9] - 公司天然气和LPG产量大，有望受益于这一积极的商品前景 [9] 估值相关信息 - 摊薄后普通股每股账面价值15.9美元，约为市值的50%，市值77亿美元，净债务15亿美元，企业价值92亿美元，截至2023年12月31日，已探明储量的PV10为79亿美元（按保守市场价格情景计算） [10] - 公司主要面临商品价格风险，2024年下半年约85%的石油产量将以平均81美元/桶的价格进行套期保值，约55%的天然气套期保值价格下限为3.73美元，上限为4.97美元，2025年和2026年套期保值量目前较低 [22]