文章核心观点 - 公司虽财报显示增长强劲但多非有机增长，且已偏离大麻业务，因难以管理分散业务，对其股票持看空态度 [2] 公司概况 - 公司为加拿大大麻和酒精供应商，市值15亿美元，净债务约6500万美元 [12] 财务数据 第四季度数据 - 非GAAP每股收益0.04美元 [3] - 营收2.2988亿美元，同比增长24.8% [9] - 调整后EBITDA为2950万美元，上一财年第四季度为2150万美元 [11] 各业务板块营收对比（与上一财年第四季度相比） - 大麻业务：7190万美元，上一财年为6440万美元，增长12% [10] - 酒精饮料业务：7670万美元，上一财年为3240万美元，增长137% [10] - 分销业务：6560万美元，上一财年为7260万美元，下降10% [10] - 健康业务：1570万美元，上一财年为1480万美元，增长6% [10] 未来预测 - 2025财年调整后EBITDA共识估计约8700万美元，股票交易倍数为17倍 [12] - 2025财年分析师共识预计营收达8.65亿美元，公司指引为9.5亿 - 10亿美元，有机增长为中个位数 [12] - 未来几个季度季度销售额预计降至2.1亿美元，2月季度降至2亿美元 [12] 业务分析 大麻业务 - 增长主要源于批发收入大幅增长，但毛利率有限，剔除无意义销售后，非酒精饮料业务板块销售下降1080万美元 [10] 酒精饮料业务 - 因收购百威英博精酿啤酒品牌和Truss Beverages而激增，较第三财季增长2200万美元，主要因夏季啤酒销售旺季 [10] 投资要点 - 公司看似处于增长模式，但有机增长预测不温不火，以17倍调整后EBITDA计算，股票仍显昂贵，且公司历史上未达财务目标 [13]