文章核心观点 - 公司二季度业绩表现稳健，但未来盈利面临逆风，当前股价较资产净值有溢价且无股息增加讨论，维持对其股票的中性评级并继续持有，同时在BDC行业寻找其他投资机会 [3][4][7] 公司Q1情况 - 一季度财报发布后对公司股票前景持中性态度，因其基本面良好、股息收益率达9.2%，但股价较资产净值溢价7.3%，且投资对手方财务实力平均减弱、利率前景不确定，管理层虽有能力但犹豫提高股息 [3] 公司Q2业绩 - 二季度表现稳健，每股净投资收入从0.55美元增至0.58美元，每股净资产从19.53美元增至19.61美元创纪录，同比增长6%，股息覆盖率为1.21倍，非应计项目处于低水平，公允价值基础为0.7%，摊余成本基础为1.5% [4] 公司盈利面临的逆风 - 二级留置权和次级债务收益率不比一级留置权或单一贷款高，公司减少对低层级债务投资，一级留置权高级担保贷款占比从去年的42%和上季度的46%升至二季度末的50%，二级留置权高级担保贷款占比从去年的18%和一季度末的13%降至二季度末的12%，债务加权平均收益率从12.4%降至12.2% [4] - 公司债务加权平均利率同比增加70个基点、环比增加40个基点，2025年和2026年有大量固定利率低息债务到期，若长期利率不显著下降，未来利息支出可能大幅增加 [4] - 公司大部分投资为浮动利率，占比69%，若美联储降息将对盈利构成逆风 [5] - 投资组合中表现优异公司占比下降，表现达标的公司占比上升，整体投资组合公司平均表现略有下降 [5] 公司优势 - 资产负债表状况良好，流动性近55亿美元，杠杆率略超1倍较谨慎，股息有保障，除季度净投资收入覆盖基础股息1.21倍外，还有每股1.05美元溢出收入 [5] - 投资组合持续多元化，投资公司数量同比增加11%至525家，平均贷款价值比为43%，能提供下行保护 [5] 行业情况 - 过去六个月信贷市场普遍反弹，杠杆贷款和私人信贷市场利差处于历史低位，市场走强受多种因素驱动，投资者对经济软着陆和利率大幅下降有信心 [6] - 虽不过度看空美国经济和通胀前景，但认为下行风险可能大于上行风险，对利率下降的速度和幅度存疑，利率可能维持在高位，给高负债借款人或需再融资公司带来挑战 [6] 投资建议 - 公司股价较资产净值溢价8.5%，考虑到未来盈利逆风且无股息增加讨论，以及本季度已消耗部分超额杠杆能力，当前不建议买入 [7] - 公司基本面稳健，股息可预见未来安全，股息收益率9.2%且业绩出色，也不建议卖出，维持中性评级并继续持有，在BDC行业寻找其他有价值和潜在估值倍数扩张机会的投资 [7]