文章核心观点 - 公司二季度业绩未达预期，盈利表现不佳，股价高估，建议卖出 [1][20] 公司过往表现 - 过去五年公司股价表现严重逊于市场，但估值脱离现实 [2] - 公司虽在现场活动行业处于领先地位且近乎垄断，但商业模式对投资者而言并不成功 [3] - 公司未产生真正的利润，主要受益于有利的现金周期，且不断稀释股东权益 [4][5] 二季度财报情况 整体情况 - 二季度营收60亿美元，略超营收预期，但每股收益1.03美元，低于预期的1.07美元 [7] - 营收同比增长7%，但利润率收缩30个基点，净利润基本持平 [8] - 现金流指标全面恶化，经营现金流利润率收缩190个基点，资本支出翻倍以上 [8] - 运营指标表现较好，总活动、总粉丝和收费门票销量预计分别增长17%、10%和4% [9] 各业务板块情况 - 音乐会板块：2024年上半年增长14%，但收入增长被成本增加抵消，利润率收缩；二季度利润率改善，扩张60个基点 [15] - 票务板块：营收同比增长5%，与销量相符，定价稳定；门票销量增长慢于活动和音乐会数量，反映出小型活动增多和市场份额流失 [15] - 赞助与广告板块：上半年营收增长11%，利润率提高6.9个百分点，营业利润增长25%；若美国司法部拆分Ticketmaster，该板块可能成为救星 [17] 公司估值情况 - 公司远期市盈率达60倍，当前估值无法得到合理解释 [18] - 市场共识预计2025年每股收益增长65%，营收增长8.5%且利润率大幅改善，但公司从未展现出实现这种运营杠杆的能力 [19] - 用正常化自由现金流判断公司股价，短期内因资本支出预计与折旧相当，与市盈率分析结果差异不大 [19] 结论 - 公司股价昂贵，无法持续为股东创造收益，面临重大监管和增长放缓风险，二季度业绩无改善迹象，重申“卖出”评级 [20]