文章核心观点 - 公司初步业绩略低于预期，因其估值处于历史高位，维持看空立场，建议在市场功能失调致股价快速大幅下跌时以有吸引力的估值投资 [2][9] 季度业绩情况 - 季度资产净值（NAV）波动与预期基本相符，误差在0.5%以内；净投资收入（NII）略低于预期，误差约0.03美元 [3] - 公司季度NAV的小幅增长主要源于“按市价”（ATM）股权发行计划；NII小幅下降幅度超预期，可能是由于非应计项目比例的适度季度增长 [3] - 截至2024年3月31日，按摊余成本和公允价值计算的非应计项目比例分别为2.0%和0.5%；截至6月30日，分别增至3.6%和1.2% [3] - 截至2024年3月31日，有12家投资组合公司处于非应计状态；预计2024年部分中小企业（LMM）投资会持续面临信用风险和投资组合压力，且在第二季度已成为现实 [3] 指标调整情况 - NAV调整：当前每股NAV预测下调0.10美元，以反映2024年6月30日的实际NAV与先前预测的差异；价格目标已调整以反映NAV的变化 [6] - 百分比推荐范围：无变化 [6] - 风险/绩效评级：维持在2.5不变 [6] 盈利结果 |指标|报告值|预测值|差异| | ---- | ---- | ---- | ---- | |GAAP账面价值|29.80美元|29.90美元|-0.3%| |净投资收入（NII）|1.010美元|1.040美元|-2.88%| [7] 估值情况 - 截至2024年7月16日，公司股息收益率为5.78%，派息率为73%，增长预测为12 [8] - 评级为“高估”，风险评级为2.5，最大持有比例为1.5% [8] - 当前股价为50.85美元，预计盈利为4.04美元，预计NAV为29.90美元 [8] - 买入价格为NAV的130.9%，市盈率为12.60，市净率为1.70 [8] - 强力买入价格低于34.35美元，对应市盈率为8.51，市净率为1.15；买入价格低于38.85美元，对应市盈率为9.62，市净率为1.30；高估价格高于43.35美元，对应市盈率为10.74，市净率为1.45 [8] 综合评价 - 公司在季度NAV波动和整体回报方面将再次跑赢多数（如果不是全部）行业同行，仍是一家运营良好、表现出色的商业发展公司（BDC） [9] - 公司典型问题是估值通常较高，目前股价较当前每股NAV预测溢价约72%，处于历史高位 [9] - 随着利率和收益率逐渐下降，公司此前快速的NII增长将成为问题，近期NII下降更为现实 [9] - 随着时间推移，公司NAV逐渐增长，其每股价格目标将同步变动，但市场对公司的估值过高 [9] - 投资策略是在市场功能失调导致股价快速大幅下跌时，以有吸引力的估值投资；同时，其他行业同行的估值更具吸引力，年化收益率更高 [9]