文章核心观点 - 评估汇丰控股是否按预期增长，认为其增长轨迹良好，重申买入立场 [3][15][17] 投资论点 - 汇丰控股是投资组合中最大的投资之一，持有近十年 [2] - 此前基于生产率提高和业务成功执行预期其每股收益和股息增长，持续维持买入立场 [3] 汇丰中期财务业绩 - 2024财年上半年营收373亿美元，同比增长1.1%；税后利润176.7亿美元，低于去年的180.7亿美元 [4] - 摊薄后每股收益0.88美元，高于2023年的0.86美元；流通股数量从190亿股减至183.3亿股 [4] - 剔除重大项目后平均有形股本回报率仍高达17% [4] - 净息差预计在2023年第三季度达到1.7%的峰值，2024财年上半年为1.62% [4] - 美联储降息将导致净息差下降，公司进行对冲，使净利息收入对利率变化的敏感度从70亿美元降至27亿美元 [5][6] - 净利息收入从2023年第二季度的88.9亿美元降至2024年第二季度的82.6亿美元，但管理层预计2024财年净利息收入约为430亿美元 [6] - 预计信贷损失显示积极趋势，费用低至总贷款和垫款的15个基点，管理层预计2024财年为30 - 40个基点 [6][7] 主要市场经济形势 - 粤港澳大湾区未来将成为金融强国，2023年总人口超8600万，GDP达14万亿人民币 [8] - 香港作为金融中心的未来存在争议，但2023年管理资产超4万亿美元，同比增长2.1%，资本净流入增长超3.4倍，本地基金净流入增长90% [8] - 汇丰今年在香港新增34.5万客户，2024财年上半年新增投资资产190亿美元，同比增长12% [9] - 英国市场盈利能力改善，2024财年上半年税前利润37亿美元，同比增长11% [10] - 英国经济有韧性但GDP增长乏力，工党获胜可能增税，影响尚不确定 [10] - 汇丰在英国房贷市场份额增至8.1%，总房贷敞口达1312亿英镑，平均贷款价值比为53% [10] 估值 - 汇丰滚动市盈率为7.7，股息收益率为6.86%，市净率为1.07 [11] - 与其他大型金融机构相比，汇丰具有吸引力，尤其在市净率和净股息收益率方面领先 [12] 结论 - 汇丰增长轨迹良好，管理层重塑银行，专注盈利领域，财富银行业务收入在过去两季度增长12% [15] - 银行重视回报股东，股息政策为每季度约10美分，第四季度根据业绩有20美分左右的可变股息，仍将分配50%的收益 [16] - 2月增持汇丰股份，可能很快分配更多资金，维持买入立场 [17]