文章核心观点 - 公司虽在提升盈利能力方面执行有力，但宏观形势不确定，分析师将评级从卖出调整为持有 [2][8] 投资情况 - 2024年7月31日公司发布二季度财报，净利润超预期但营收未达预期，净收入6.87亿美元，同比增长1.4%，一季度为下降4.3% [3] - 分业务看，北美地面运输业务收入降至29.89亿美元，同比降2.9%；全球货运代理业务增长11.1%；采购业务增长1.7% [3] - 利润表现突出，毛利率达15.3%，EBITDA为4.9%，调整后净利润率为3.1%，均超预期，调整后每股收益超预期约20% [3] 积极因素 - 管理层执行的转型战略成效显著，注重提高运营效率、利用数字解决方案和专注高利润率合同 [3] - 北美地面运输业务EBIT利润率同比扩大约400个基点至33.6%，成本结构更精简，平均员工数降约13%，业务量增长150个基点 [3] - 二季度月度盈利趋势向好，调整后毛利润按工作日计算从4月降5%到5月增1%，6月增15% [3] 消极因素 - 现货价格上涨可能抵消利润率增长，给合同价格带来压力，若现货价格近期飙升，去年签订的高溢价合同或成利润率逆风 [5] - 红海局势恶化，中东可能全面冲突，全球海运路线前景不佳，影响公司全球货运代理业务，虽短期内或推动业务量和单票利润，但长期或致行业业务量下降 [6] 估值情况 - 负面因素主要由宏观因素导致，超出管理层控制范围，当前宏观形势不确定，难以预测未来几个季度情况 [7] - 公司当前远期市盈率约22倍，处于过去10年较高水平，市场已计入一定盈利增长预期，但鉴于现货价格上涨和全球货运业务量下降，盈利增长有风险 [7] - 市场共识在估算公司每股收益表现上记录不佳，过去8个季度中有6个季度高估，2023年四季度未达预期时股价大跌约13% [7]