文章核心观点 - 自2021年初疫情高峰以来Teladoc股价持续下跌，虽营收增长但一直亏损，Q2财报不佳新CEO撤回业绩指引，核心业务BetterHelp面临问题，Integrated Care业务有一定增长但人均收入低，公司前景堪忧或面临出售或退出[2][3][4] 投资概述 - 2023年给予Teladoc“卖出”评级，当时股价17美元，撰写时为8.7美元，较2021年初高峰290美元下跌近50% [2] - 2015年IPO募资约1.57亿美元，此后营收逐年增长，2015年为7740万美元，去年达26亿美元，但自2020年起每年均有运营亏损 [2][3] - 2020年10月与Livongo完成180亿美元合并，未实现预期的医疗新时代 [3] Q2财报概述 - Q2营收6.424亿美元，同比下降2%，净亏损8.377亿美元，调整后EBITDA为8950万美元，同比增长24% [4] - Teladoc Integrated Care业务营收3.774亿美元，同比增长5%，BetterHelp业务营收2.65亿美元，同比下降9%，两业务调整后EBITDA利润率分别为17%和9.6% [4] - 新CEO上任后撤回2024年及更长期业绩指引，预计下半年营收将出现低两位数下降，2024年和2025年分别实现4300万美元和8500万美元成本节约 [4] BetterHelp业务前景 - 该业务面临客户获取成本高和客户流失率高问题，主要因用户不愿自掏腰包支付费用 [5] - 若能与健康保险公司达成报销协议或可解决问题，但保险公司合作意愿存疑，新CEO或考虑出售该业务 [5] 综合护理服务业务前景 - 该业务取得了不错的业务和财务成果，美国会员数量自年初增加近300万人，国际业务持续增长，二季度四分之三的预订来自交叉销售 [6][7] - 慢性护理捆绑解决方案受新老客户关注，但美国会员人均收入较去年二季度下降0.05美元至1.36美元，预计2024年营收实现低至中个位数增长，调整后EBITDA利润率提高150至200个基点，年末会员数量达9250万至9400万人 [7] 总结思考 - 自2021年年中以来，Teladoc每个季度财报都令人担忧并引发抛售，新CEO对两大核心业务不满，行业内众多企业破产或退市，Teladoc前景堪忧 [8][9] - 与大型健康保险公司合作开发综合数字服务或为潜在策略，但公司是否有保险公司无法内部复制的技术存疑 [9]