文章核心观点 - 公司Q2财报显示营收下降但盈利能力维持，因库存问题持续将评级降至持有，待需求好转且股价低估时可考虑建仓 [2][3][15] 公司表现 营收情况 - 2023年起每季度营收下降，部分源于剥离捷克业务，主要是产品需求疲软，尤其电源和磁学业务，高库存也影响增长 [4] - 2024年Q2营收1.332亿美元，同比下降21%，但超预期300万美元 [8] 盈利情况 - 尽管营收不佳，但公司提高了效率和盈利能力，管理层善于止损和削减成本 [5] - 近期季度ROA和ROE因净利率微降受轻微影响，但仍高于最低标准，资产和资本利用良好 [5] - ROTC约13%，表明公司有一定护城河和定价权，股价应享有溢价 [6] 财务状况 - 2024年Q2积压订单继续下滑，较2023年12月31日减少6900万美元，降幅18%，电源解决方案和保护业务积压订单下降30%，磁学解决方案业务下降11% [8] - 公司持有约1.43亿美元现金和国债，长期债务6000万美元，利率约3%，现金收益约为利息支出3倍，无破产风险 [8] 前景展望 库存问题 - 公司处于下行周期，主要问题是客户库存过剩，管理层称行业库存问题通常需6个月解决，但未明确好转时间，预计短期内营收仍不理想 [10] 积极因素 - 航空航天领域有积极进展，但需库存稳定和新订单出现才能显著改善业绩 [10] - 公司电源管理产品基本适配AI，CFO预计2024年至2025年AI客户将带来增长，但需渠道库存清理和市场定位调整 [10] 营收预期 - 分析师预计2024财年营收下降20.5%，之后反弹约10%，到2033财年增速降至2%，未来十年复合年增长率为2% [11] 估值情况 - 采用保守假设，参考分析师对2024和2025财年利润率和每股收益的预期，之后每年增长约4%，保持利润率稳定 [12] - DCF模型中，折现率采用公司WACC 9.1%，终端增长率为2.5%，最终内在价值每股77美元，当前股价低于公允价值 [12][13] 评级结论 - 因下行趋势可能持续，将公司评级降至持有，需观察几个季度库存和需求情况后再考虑买入 [15]