文章核心观点 - 蓝猫头鹰资本公司（OBDC）作为商业发展公司，受益于美联储加息计划，在业绩、投资、分红等方面有一定表现，当前评级为持有 [1][28] 公司概况 - 2023 年猫头鹰岩资本更名为蓝猫头鹰资本公司，蓝猫头鹰资本管理资产达 1740 亿美元 [2] - 公司是专注于向美国中上市场公司放贷的专业金融公司，截至 2024 年 3 月 31 日，投资 198 家投资组合公司，总公允价值 124 亿美元，约 90% 债务投资有赞助商支持，是第二大 BDC，市值 60.2 亿美元 [2] 投资组合 - 截至 2024 年 3 月 31 日，97% 债务投资为浮动利率 [1] - 73% 投资组合为一级优先担保债务，其次是 11% 普通股、8% 二级债务、4% 优先股、3% 合资企业和 2% 无担保债务，应计债务和创收证券的加权平均总收益率为 11.5% [3] - 投资 31 个行业，互联网软件与服务行业占比最大，约 12%，低于 2023 年第一季度的 14%，其次是保险（9.5%）、食品饮料和资产贷款（均约 7%），前 10 大行业占投资组合约 64% [3] - 投资评级最低层级的投资金额增加，2023 年第二季度至 2024 年第一季度，4 级从约 1.14 亿美元（0.9%）增至 2.24 亿美元（1.8%），5 级从 660 万美元（0.1%）增至 4700 万美元（0.4%） [4] - 2024 年 3 月 31 日，非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别为 2.5% 和 1.8% [4] 财务业绩 2024 年第一季度 - 净资产值/股连续三个季度创纪录，增至 15.47 美元，高于 2023 年第四季度的 15.45 美元，总收入增长约 6%，净投资收入增长约 3% [6] - 实现收益较 2023 年第一季度改善 87%，但仍为负值，未实现收益从 7660 万美元降至 665 万美元 [6] 2023 年 - 与许多其他 BDC 一样，受益于利率上升对浮动利率投资组合的影响，表现强劲 [6] - 总投资及其他收入、净投资收入和净投资收入/股均增长超 30%，净资产值/股增长 3%，但实现收益为 -5325 万美元，而 2022 年为 415 万美元，未实现收益从 2022 年的 -9450 万美元转为 9300 万美元，利息支出增长 42% [7] 新业务 - 2024 年第一季度，新投资承诺总额 12.027 亿美元，涉及 18 家新投资组合公司和 13 家现有投资组合公司，低于 2023 年第四季度的 12.969 亿美元（涉及 17 家新投资组合公司和 14 家现有投资组合公司） [9] - 截至 2024 年 3 月 31 日，新投资已注资本金 9.204 亿美元，2024 年第一季度销售和还款本金总额 12.414 亿美元 [9] 分红情况 - 最近一次季度分红为 0.37 美元常规股息加 0.05 美元补充派息，按 2024 年 8 月 1 日股价 15.44 美元计算，股息收益率为 10.88%，已连续六个季度宣布补充派息，补充派息范围为 0.04 - 0.08 美元，2024 年 3 月常规股息从 0.35 美元提高到 0.37 美元 [11] - 4 年股息增长率达 11.5%，2024 年第一季度净投资收入/常规股息覆盖率为 1.24 倍，过去 12 个月平均为 1.41 倍，总派息覆盖率为 1.12 倍，过去 12 个月平均为 1.17 倍 [11][12] 股票回购 - 2024 年 5 月 6 日，公司董事会批准 2024 年回购计划，可回购至多 1.5 亿美元普通股 [13] 盈利能力与杠杆率 - 2023 年，资产回报率、净资产收益率和息税前利润率大幅改善，净债务/息税前利润杠杆率大幅降低，债务/净资产也有所改善 [15] - 2024 年第一季度，资产回报率、净资产收益率和息税前利润率大致稳定，均高于 BDC 行业平均水平，利息覆盖率略低，杠杆率与 2023 年第四季度相近 [15] 债务与流动性 - 截至 2024 年 3 月 31 日，公司现金及受限现金 7.428 亿美元，未偿还债务总本金 70 亿美元，信贷额度未使用额度 17 亿美元，未偿还债务加权平均利率 5.8% [17] - 2024 年第一季度，穆迪将公司展望从稳定上调至正面，惠誉将公司评级上调至 BBB 稳定 [17] - 2025 年有 9.4 亿美元债务到期，2026 年到期债务增至 15 亿美元，18.95 亿美元循环信贷额度 2028 年 11 月到期，截至 2024 年 3 月 31 日，已使用 4.17 亿美元 [17] 表现与评级 - 过去一年和 2024 年至今，公司表现优于 BDC 行业，但落后于广泛金融板块和标准普尔 500 指数 [21] - 2024 年 5 月，霍夫德集团重申公司跑赢大盘评级，目标价从 16 美元上调至 17 美元，按 2024 年 8 月 1 日股价 15.44 美元计算，与分析师最低目标价相近，较平均目标价低 6.4% [23] 估值情况 - 按 15.44 美元股价计算，公司股价与 15.47 美元的净资产值/股大致持平，比 BDC 行业平均 2% 的市净率溢价略便宜，市销率也低于行业平均 [25][26] - 市盈率倍数略低于行业平均，市净率为 7.91 倍，行业平均为 8.43 倍，远期市盈率 8.48 倍与行业一致，企业价值/息税前利润低于行业平均 [26][27] 后续安排 - 公司将于 2024 年 8 月 7 日盘后公布 2024 年第二季度财报，8 月 8 日上午 10 点举行电话会议 [28]