文章核心观点 - 公司是收益型投资者必选的业务发展公司（BDC），二季度投资活动表现出色，但因管理层财政保守，股价在过去两年落后于部分同行，预计未来6 - 12个月投资者能以更好价格买入，目前评级为持有 [2][13][14] 过往评级 - 今年5月文章称公司是收益型投资的理想选择，自上次分析以来，公司股价相对持平，涨幅不到1%，而同期标准普尔指数上涨7.45% [3] 强劲季度表现 - 二季度净投资收入增长超10%至3.58亿美元，得益于投资活动增加和利率下降预期，银行业危机也将使整个行业受益 [4] - 公司管理层称私募股权赞助商活动加速，交易流量增加，二季度审查交易数量比一季度多40%，交易金额约1850亿美元 [4] - 总承诺金额达38.6亿美元，远高于去年同期的12.1亿美元和上一季度的35.5亿美元 [4][5] - 积压订单和业务管道从去年显著增加，达到30亿美元，而2023年二季度和2024年一季度分别为4.7亿美元和8.2亿美元 [4] 投资组合增长 - 投资组合公司数量从去年的473家增加到二季度的525家，增长11%，60%的总承诺资金投向现有公司 [6] - 对新公司的投资较上一季度增长35%，本季度新投资承诺为39亿美元 [6] - 投资组合公司的LTM EBITDA连续三个季度增长，本季度达到12%，高于去年同期的7%，推动投资组合价值从去年二季度的211亿美元增至本季度的250亿美元 [6][7] - 7月新承诺投资6.82亿美元，其中5.32亿美元已出资，远高于2023年二季度的4.1亿美元 [7] 资产净值增长表现 - 公司资产净值同比增长5.54%，高于三家外部管理同行，黑石担保贷款（BXSL）、蓝猫头鹰资本公司（OBDC）和戈卢布资本BDC（GBDC）分别增长2.95%、2.11%和2.65% [8] 资产负债表情况 - 本季度债务权益比因投资活动增加升至1.10倍，但仍低于行业平均水平1.16倍，一季度为0.99倍 [9] - 公司发行5年期8.5亿美元票据，票面利率5.95%，并转换为浮动利率，贷款利差为164个基点，增加了流动性，循环信贷额度为45亿美元，总流动性达55亿美元 [9] - 公司总债务约130亿美元，2025年3月和7月到期债务分别为18.5亿美元，加权平均利率分别为4.250%和3.250%，公司流动性充足，偿债无忧 [9] 股息情况 - 公司股息收益率为9%，可靠稳定，但因外部管理结构，管理层财政保守，自2022年底以来股息一直维持在0.48美元 [10][11] - 若公司能像2022年那样支付年终特别股息会更好，鉴于投资活动增加和二季度表现强劲，2024年股东可能获得特别股息 [10] 估值情况 - 公司股价目前为21美元，市净率为1.07倍，高于三年平均折价约10.5%，建议投资者等待更好切入点，最好在20美元以下 [11] - 由于财政保守，利率下降时公司股价可能回调，在高利率环境下股价涨幅不如部分同行 [11] 风险情况 - 若经济衰退，可能影响公司借款人，二季度非应计贷款成本率为1.5%，公允价值率为0.7%，同比略有上升，但仍低于部分同行 [12] 总结 - 公司仍是顶级BDC，是收益型投资者必选，本季度投资活动和资产净值增长表现出色，未来季度投资承诺强劲，资产负债表有充足流动性和低杠杆率支持 [13][14] - 因管理层财政保守，过去两年股价涨幅落后于部分同行，利率下降时股价可能大幅回调，预计未来6 - 12个月投资者能以更好价格买入，目前评级为持有 [14]