文章核心观点 - 基于近期业绩和宏观形势，分析师将Floor & Decor Holdings（NYSE:FND）的评级从卖出调整为持有，虽宏观形势可能改善使公司需求复苏，但需求复苏时间不确定，且公司估值不具吸引力，2H24开店增加或稀释利润 [2][8][9] 投资论点 - 2024年8月1日FND公布2Q24财报，营收微降0.2%至11.33亿美元，受门店数量增加13%推动，但同店销售增长（SSSG）不佳拖累，销售略低于市场预期的11.49亿美元；毛利率43.3%好于预期，但运营支出增加使EBIT利润率略低于预期，每股收益0.52美元略高于市场预期 [3] 行业经济情况 - 2024年6月美国成屋销售较上月下降5.4%，经季节性调整后的年化率为389万套，为2022年以来最大单月降幅，也是今年以来最低水平；成屋销售连续四个月下降，同时未售出房屋库存较上月增加3.1%至132万套 [4] 公司经营情况 - FND业绩受宏观环境影响，SSSG虽较1Q24略有改善，但2Q24两年累计SSSG降幅从1Q24的14.9%加速至15%；宏观指标显示近期成屋销售不佳，高房贷利率抑制房主出售意愿，导致库存低迷，进而影响成屋销售和FND产品需求 [5][7] - 若成屋销售与6月持平，市场预期SSSG在-6.5%至-8.5%之间，随着美联储可能降息，房贷利率或下降，有望增加房屋库存和成屋销售，且2H24 SSSG比较基数降低，FND有超预期可能 [7] - 2Q24公司放缓开店速度，为近三年最低，这并非结构性放缓，而是为灵活应对宏观形势，有助于管理利润率和现金流 [7] - 2Q24公司毛利率表现出色，较2Q23增长111个基点，较1Q24增长50个基点，主要得益于供应链节省和更强的执行能力；公司签订三年滚动合同，受运费上涨影响较小；自2023年1Q SSSG首次下降以来，毛利率从41.8%提升至2Q24的43.3%，EBITDA利润率仅下降120个基点，但2H24若宏观改善，开店增加可能导致利润率稀释 [7] 估值情况 - 虽2H24宏观形势可能好转，但分析师暂不将评级上调至买入，因开店增加会立即稀释利润率，且需求复苏时间难以确定；现有房主可能因降息幅度小不出售房屋，房价仍处高位，需求可能受抑制；FND的远期市盈率约为50倍，未达有吸引力水平 [8] 结论 - 分析师对FND的评级为持有，公司在宏观环境挑战下展现出韧性，但需求复苏时间不确定，当前远期市盈率缺乏吸引力，2H24开店增加将对短期盈利增长构成阻力，需更多需求持续的证据 [9]