文章核心观点 - 公司投资前景不佳，近期股价表现差，虽二季度有一定业绩亮点但面临诸多挑战，管理层撤回业绩指引，共识下调预期，维持持有评级 [1][11][13] 公司过往表现 - 2024年5月维持对公司持有评级，因其2024财年第一季度业绩指标不佳，且众多参与者放弃远程医疗业务，股价反转可能性小 [1] - 自2024年5月以来公司表现不佳，股价回调33.8%，而大盘回升7.5% [1] - 公司是泡沫破裂的典型案例，疫情需求激增后股价先升后降，ARKK在2024年第二季度基本卖出公司持仓 [2] 公司财务状况 - 2022财年记录134亿美元与Livongo相关减值费用，2024财年第二季度又产生7.9亿美元与BetterHelp相关减值费用，影响底线和市场情绪 [3] - 2024财年第二季度营收6.424亿美元，环比降0.5%，同比降1.5%；调整后EBITDA为8948万美元，环比增41.7%，同比增24%，底线扩张有前景但营收停滞 [5] - 过去十二个月产生1.9586亿美元自由现金流，有能力为未来机会提供资金 [6] 公司业务情况 - 美国综合护理会员增至9240万，季度增加60万，年度增加650万；慢性病护理项目注册人数增至117.3万，季度增加5.2万，年度增加10万，有能力留住和吸引会员 [6] - 广告带来的客户获取成本上升，管理层减少广告支出以维持利润率，预计2024年下半年营收将出现低两位数下降 [7] - BetterHelp业务基本面恶化，2024年上半年调整后EBITDA利润率降至7.7%，同比降1.4个百分点；美国综合护理会员平均月收入降至1.36美元，环比降1.4%，同比降3.5% [8] 公司业绩指引与市场预期 - 公司撤回2024财年和至2025年三年业绩展望，体现管理层对业务前景的不确定性 [9] - 共识下调公司预期，预计到2026财年营收和EBITDA复合年增长率分别为1.8%和8.8%，远低于原估计和历史增长 [9][10] 公司投资风险 - 公司投资前景不佳，增长前景有限且缺乏调整后每股收益盈利能力，2025年6月有5.5亿美元Livongo可转换优先票据到期，可能进一步稀释股权 [11] 公司股价与评级 - 2024财年第二季度财报电话会议后股价跌破此前低点至8美元区间，此前给出的公允价值估计和长期目标价仍有效，但缺乏看涨支撑 [12][13] - 公司股价持续下跌，远期EV/ EBITDA降至历史低点，空头兴趣高，内部人士抛售增加，维持持有评级 [13]