文章核心观点 - 市场受多因素影响下跌，为餐饮股带来买入机会，建议关注基本面并采取长期策略 [2] 行业现状 - 市场因估值过高、客流量缓慢、运营成本高和价格战等因素回调，美国经济放缓触发“Sahm Rule”，“硬着陆”说法渐受关注 [2] - 餐饮行业至少一年半来平均客流量下降，提高菜单价格抵消影响的能力有限，消费者债务增加，信用卡逾期率达历史高位，2024 年年化增长 10.7% [2] - 日本央行收紧货币政策，利差交易窗口关闭，资本市场去杠杆，风险资产抛售压力大，日元升值 [2] 德州路屋公司（Texas Roadhouse, Inc.） - 是少数近季度客流量保持上升的全方位服务餐厅，可比销售额增长出色，2024 年第二季度客流量复合增长 4.5%，客均账单复合增长 4.8% [4] - 未参与“价值战”，靠菜品分量和口味吸引顾客，门店每周收入约 15.8 万美元，年平均单店销售额约 821.6 万美元 [5] - 自 2005 年以来平均回报率约 18.41%，标准差为 26%，优于部分同行，股息收益率约 1.47% [7] - 若公司保持 ROA 高于 9.7%和留存政策，内部增长率约 5.7%，NPV 可支撑当前股价；按 DDM 模型，若股息永续增长约 6%，股价约 196 美元 [7] 达登餐厅公司（Darden Restaurants, Inc.） - 此前评级为“持有”，股价下跌约 5%，跟随市场下跌趋势，是优质公司经历困境 [8] - 上季度除长角牛排馆外，多数品牌可比销售额下降，橄榄花园表现不佳，第一季度可比销售额下降 1.5%，长角牛排馆可比销售额增长 4% [8][9] - 公司选择嵌入式价值主张，注重价格可预测性和运营效率，橄榄花园单位利润率 22.8%，长角牛排馆通过技术提升利润率 0.5% [9] - 以约 6050 万美元收购 Chuy's Holdings, Inc.，预计回报期在 3.5 - 5 年之间，折现回报期 7 - 8 年，成本效益比为 3 [9] - 按 NPVGO 模型，股价为 182.28 美元，较当前价值有 30%的上涨空间；按 DDM 模型，股价定价对应永续增长率约 3.1% [10] 结论 - 市场回调，德州路屋基本面未变，消费者表现有韧性；达登餐厅处于复杂时期，部分品牌客流量慢，但长角牛排馆表现良好 [12]