文章核心观点 - 看好Stagwell Inc.，预计2024年下半年有机增长加速并在2026财年维持高个位数水平，调整后EBITDA利润率将扩大，公司估值应升至7.4倍 [2][66] 公司概述 - 公司是一家广告机构，为大型多元化广告商提供传统创意机构服务和数字解决方案，业务全球运营，美国市场贡献约83%的收入 [3] - 收入分为四个板块，综合机构网络（IAN）和品牌绩效网络（BPN）是主要增长驱动力，分别占总收入的55%和31% [3] 盈利结果更新 - 2024年第二季度，公司总营收同比增长1.7%至5.54亿美元，超出市场预期100万美元，但调整后EBITDA为8600万美元，未达市场预期的9300万美元，调整后每股收益为0.14美元，低于预期的0.16美元 [4] - 2024年第二季度有机增长略有放缓，但预计下半年将显著改善，当前股价未反映这一预期 [4] 增长驱动因素 - 宏观环境改善，美联储未来几个月降息可能性增加，将降低企业融资成本，消除企业投资增长的不确定性 [5] - 新业务斩获创纪录，2024年第二季度新业务收入达1.13亿美元，过去12个月净新业务收入达3.24亿美元，同比增长14%，多笔大订单签约是需求复苏的积极信号 [5] - 公司将受益于AI投资，与多家行业伙伴合作拓展业务，目前AI业务仍处于早期阶段，随着企业对AI营销解决方案需求增加，增长潜力大 [5] - 2024年下半年同比增长基数降低，结合有机增长加速因素，公司有机增长将显著加速 [6] 利润率潜力 - 预计公司调整后EBITDA利润率在2024年下半年回升至历史高位，2025财年可能回到20%左右 [7] - 公司业务固定成本高，随着有机增长加速，将实现强劲的边际利润率增长，乐观情况下，本轮增长周期的利润率峰值可能超过20% [7] 估值分析 - 基于2026财年调整后EBITDA 5.26亿美元和7.4倍的远期EBITDA倍数，认为公司价值比当前股价高64%，目标价为9.85美元 [62] - 公司过去平均远期EBITDA倍数为7.4倍，随着需求环境正常化，预计股价将达到这一水平，若有机增长加速且利润率扩大，倍数将继续上升 [64] 盈利预测 - 鉴于上述积极因素，2024年下半年增长将加速，符合管理层指引上限，预计未来两年需求环境正常化后，增长将持续，2025财年利润率将回升至20% [63]