文章核心观点 - 尽管拜耳面临短期不确定性和遗留问题，但公司正处于全面转型中，基本面良好且估值被低估，长期来看具有投资价值，给予“买入”评级 [12][13][15] 公司现状 - 过去三年公司命运有所转变，目前正考虑剥离作物科学和消费者健康业务，聚焦处方药核心领域 [1] - 公司已确认全年目标，全面修订了制药研发战略、早期成果和后期资产以实现盈利，今年剩余时间的运营重点是推动部分产品交付、成本管理和消费者业务增长 [4] - 公司正进行全面企业转型，采用“整体架构”，以客户和产品团队为核心要素，加强 IT、财务和采购集中化，预计年底新运营模式到位 [9] 各业务板块情况 医疗保健业务 - 是公司的骄傲，拥有坚实产品组合和生物制剂领域良好布局，虽在血友病和眼科护理领域面临同行压力，但受生物仿制药威胁较小 [2] - 关键产品中，Xarelto 仍重要但因竞争压力份额下降，Eylea 在日本和加拿大呈积极趋势，8mg 版本势头良好 [6][11] 消费者健康业务 - 是现金牛业务，旗下产品如阿司匹林具有较高品牌知名度和消费者认可度 [2] 作物科学业务 - 孟山都交易是公司糟糕决策之一，除了农达除草剂风险，业务受农业商品周期影响，上半年业绩不佳，EBITDA 下降 28%，不过销售额增长 1% [2][5] 财务表现 - 2Q24 和 1H24 整体呈“回归增长”态势，各业务板块在恒定汇率下预计持平或增长 [7] - 2024 年展望中，各业务板块净销售额和 EBITDA 利润率有不同表现，如净销售额预计 -1% 至 +3% 等 [8] 投资分析 估值优势 - 公司因短期不确定性被严重低估，正常化市盈率接近 13 倍，即使按 6.5 倍市盈率预测也有 15% 年化涨幅，按 10 倍市盈率则有 33% 以上年化涨幅 [12][13] 风险因素 - 业务转型可能比预期时间长，影响股息回报；Eylea 可能面临生物仿制药竞争，公司缺乏“重磅炸弹药物”；过去几年整体表现不佳，且面临持续诉讼压力 [14] 投资建议 - 给予公司“买入”评级，本土股票目标价为 38 欧元/股，ADR（BAYRY）目标价为 10.4 美元/股，建议长期投资 [13][15]