文章核心观点 - 公司2025财年第一季度财报发布后股价上涨，但整体仍不宜过早乐观 公司出售Supreme是正确且必要的举措，有望降低净债务 公司应继续出售背包业务和Dickies品牌以进一步改善财务状况 [1][9][11] VFC 2025财年第一季度财报情况 - 调整后每股亏损0.33美元，略好于分析师预期 营收19.1亿美元，略超预期，但同比下降8.5% 按固定汇率计算，营收下降8% [2] - 美洲地区是薄弱点，营收同比下降12% 欧洲、中东和非洲地区表现疲软 亚太地区按固定汇率计算有2%的同比增长 [2] - GAAP每股收益为负0.67美元，差异主要源于0.3美元的减值费用、“Reinvent”重组计划的0.04美元以及“交易和交易相关活动”的0.0013美元 [3] - 毛利率下降近80个基点，但仍高于50% 销售、一般和行政费用占营收的百分比同比增加近4个百分点，但绝对值较上一季度下降1.67亿美元或13%，较2024财年第一季度下降2300万美元或2.1% [3][4] 核心品牌表现 - Vans销售在报告期和货币调整后均下降21%，主要受内部问题困扰 [5] - The North Face本季度营收为三年来最低，但考虑季节性因素，过去四年第一季度复合年增长率为12.7%，同比仅下降3%，表现良好 [5] - Timberland和Dickies第一季度营收分别下降14%和10%，Dickies下降速度放缓，建议出售该品牌 [6] - “Other Brands”中Supreme贡献了大部分10%的货币中性增长 预计2026财年公司总营收将因出售Supreme下降约5% - 6% [6][7] 出售Supreme相关情况 - 公司以15亿美元现金将Supreme出售给EssilorLuxottica S.A.，投资者反应积极，股价上涨约20% [9] - 公司出售目的是获取现金偿还即将到期的债务，该品牌与公司其他主要品牌协同效应有限 [9] - 公司此前收购Supreme花费21亿美元，2023财年确认7.35亿美元减值费用，此次出售价格低于相关商誉和无形资产账面价值，2025财年第一季度需注销1.45亿美元差额 [9] - 出售Supreme及预计偿还债务后，公司2025财年净债务有望降低约17.5亿美元 穆迪预计公司调整后债务与EBITDA比率将从约5.9倍降至5.4倍 [10] 结论与建议 - 公司整体营收下降速度有所缓和，但仍不宜过早乐观 Vans表现不佳，The North Face第二季度表现有待观察 [11] - 市场因公司成功出售Supreme并降低资产负债表风险而乐观 公司应出售背包业务和Dickies品牌，预计可使净债务降至约26亿美元，改善财务状况 [11]