文章核心观点 - 尽管Booking Holdings二季度业绩好于预期，但在短期内面临行业放缓、竞争加剧等挑战，股价波动较大；不过长期来看，公司仍具备增长潜力，当前估值处于较低水平，维持“买入”评级，但投资者需谨慎并关注其与Airbnb的竞争态势 [1][12] 分组1：公司投资分析与股价表现 - 几个月前开始覆盖Booking Holdings并给予“买入”评级，认为其是在线旅游代理（OTA）市场领导者，旅游行业投资吸引力大且周期性较弱，公司市场份额持续增长、盈利能力领先 [2] - 虽预期公司能在行业暂时低迷后受益于增长，但自文章发布后，公司股价仍下跌，年初至今为负，短期前景挑战增加 [2][3] - 公司股价表现逊于主要竞争对手Expedia和Airbnb，今年以来Expedia股价变化为14.12%，Airbnb为15.00%，而Booking Holdings为5.81% [3] 分组2：二季度业绩情况 - 二季度收入为90亿美元，同比增长7.3%，超预期1.3亿美元，增长得益于房间夜数增长7%、总预订额增长4.4%和佣金率提高30个基点 [4] - 运营利润率为31.7%，同比提高110个基点，主要因一般及行政费用改善，运营利润增长11%至18.5亿美元 [4] - 由于现金充裕和利率上升，税前收入高于运营利润，税率基本持平使净利润增长18%，积极回购股票使股份数量较上年同期减少近8%，每股收益达44.95美元，同比增长28%，远超预期 [4] 分组3：业绩指引情况 - 公司三季度收入增长预期为2%-4%，表现平平，全年总预订额目标从7%下调至6%，原因是预订窗口变窄和欧洲市场放缓 [5] 分组4：与Airbnb竞争情况 - 二季度Airbnb总预订额同比增长11.0%，高于Booking的4.4%，Airbnb市场份额增加130个基点，Booking减少20个基点 [6] - 二季度Airbnb房间夜数增长8.7%，高于Booking的7.1%，Airbnb市场份额增加40个基点，Booking持平 [8] - 认为Airbnb在欧洲市场业务占比低、Booking比较基数高以及季节性因素导致非机构化住宿需求增加，可能是两者表现差异的原因 [8] 分组5：估值与长期前景 - 尽管短期逆风增加，但长期来看在线旅游代理行业仍能受益于旅游行业长期增长趋势，预计Booking市场份额将逐步扩大，主要从Expedia夺取 [9] - 预计公司收入长期增长率为7%，管理层目标更高，预计利润率持续扩张和积极回购股票将支持每股收益15%的增长目标 [9][10] - 公司远期市盈率为19.4倍，2025年市盈率为16.9倍，处于18x - 23x估值区间低端，认为当前估值过低，按平均市盈率20倍计算，到2025年初有超17%的上涨空间 [10][11]