文章核心观点 - 公司在竞争激烈的消费防御领域表现出色，能产生大量自由现金流以长期增加股东回报，虽面临竞争和增长缓慢问题，但凭借品牌优势、财务表现和分红策略，适合追求稳定收益的投资者 [3][27][28] 公司概况 - 公司是从强生分拆出来的上市公司，市值400亿美元，是全球最大的消费健康公司，历史超130年，业务涵盖自我保健、皮肤健康与美容、基本健康三个主要领域 [3][4] - 旗下拥有泰诺、露得清、李施德林等众多知名品牌，产品受消费者信赖、有科学依据且获医疗专业人士推荐，具备一定定价权 [5][6] - 2023年约一半净销售额来自北美，欧洲、中东和非洲以及亚太国家各占21% [7] 行业竞争 - 行业竞争激烈，竞争对手包括宝洁、联合利华等大型企业以及小型私人和通用品牌，竞争和消费者需求疲软使公司自独立后股价表现不佳，直至2023年第四季度后呈震荡横盘趋势 [8] 财务表现 2024年第二季度财报 - 有机销售额增长1.5%，高于市场预期的下降0.7%，且是在2023年同期7.7%增长基础上实现的，增长源于2.1%的价格提升抵消了0.6%的销量下降 [9][10][11] - 调整后毛利率提高410个基点至61.6% [11] 2024年业绩指引 - 预计有机增长2% - 4%，维持每股收益1.10 - 1.20美元的预期，报告净销售额增长1.0% - 3.0%，调整后营业利润率21% - 22%，报告净利息支出3.8 - 4亿美元，调整后有效税率25.5% - 26.5% [17][18] 其他财务指标 - 分析师预计2024年自由现金流17亿美元，2026年增至27亿美元，2026年自由现金流收益率6.8%，现金派息率60%，净债务预计到2026年降至55亿美元，为预期息税折旧摊销前利润的1.3倍，标准普尔全球评级为A [23] 发展策略 - 加大品牌投资，较去年多投入约20%资金，专注医疗专业人士合作、店内展示和直接消费者互动等策略，部分品牌取得良好增长 [12][13] - 注重成本控制，有望实现调整后毛利率约150个基点的扩张 [16] 分红情况 - 7月宣布首次提高股息，季度股息提高2.5%至每股0.205美元，股息收益率4.0%，以2024年每股收益指引中值计算，股息支付率71% [21][22] 估值与评级 - 公司市盈率17.4倍，高于平均的16.7倍，分析师认为考虑其独立运营能力，17倍的市盈率合理，对应股价约21.50美元，较当前价格高3%，加上4%的股息，预计年回报率5 - 7%，给予买入评级 [23][24] 优劣势分析 优势 - 品牌组合强大，拥有知名品牌，具备定价权和需求韧性 [28] - 财务表现良好，2024年第二季度财报超预期，推动股价上涨14% [28] - 股息收益率有吸引力，为4.0%且计划持续增长 [28] - 再投资策略有效，增加品牌投资和战略参与推动增长并改善利润率 [28] - 所处行业抗衰退，提供经济不确定时期的稳定性和安全性 [28] 劣势 - 竞争激烈，面临大型企业和私人/通用品牌竞争，增长可能受限 [28] - 增长缓慢，成熟市场和竞争风险限制长期增长 [28] - 市场存在怀疑，消费必需品行业承压，投资者仍持怀疑态度 [28]