文章核心观点 - 公司持续表现不佳，预计无法达成2024财年指引，导致市场共识下调每股收益预期，维持卖出评级 [1][3][5][7] 投资论点 - 2024年第二季度财报表现疲软，总营收下降10%，毛利润率降至33%，调整后息税前利润率降至5.4%，每股收益为0.29美元，远低于市场预期的0.43美元 [2] - 管理层下调2024财年指引，预计营收同比下降5% - 6%，但公司仍难以实现该指引，需下半年营收从上半年的下降11.2%加速至增长约3.3% [3] 自行计算 - 为实现下半年约3%的增长，设备营收增长和产品阵容更新需贡献500个基点，但短期内印刷设备需求环境难改善，对公司各创收板块持负面看法 [4] - 对公司指引质量存疑，若潜在需求持续恶化，下半年可能再次下调指引；同时认为公司难以实现调整后息税前利润率目标 [4] - 虽公司预计2024年实现近2亿美元的毛成本节约，但此前成本节约措施未达预期，且执行效果不佳，对管理层实现下半年目标信心不足 [4] 估值 - 公司估值在过去15个月遭受重创，目前远期市盈率接近历史低点5倍，预计在有需求增长和成本节约转化为利润率改善的切实证据前，将维持该估值水平 [5] 结论 - 行业处于长期衰退，打印量将随远程工作趋势增加而持续下降，虽管理层确定了大量毛成本节约，但对其实现能力信心不足，在公司有明显转机前维持卖出评级 [7]