文章核心观点 - 公司持续表现不佳，净投资收入未增长且不足，分红削减25%，维持卖出评级，待利率下调后重新评估 [17][18] 公司概况 - 作为业务发展公司，旨在为风险投资支持的公司提供融资，主要通过债务投资盈利，股息收益率近14.7% [3] 业绩表现 过往业绩 - 2023年Q4净投资收入为每股0.47美元，投资组合价值环比下降约15.5% [7] - 2024年Q1净投资收入为每股0.41美元，未达预期且低于上一季度，总投资收入同比下降13%，新投资仅1350万美元 [7] Q2业绩 - 净投资收入为每股0.33美元，未达预期且无法覆盖基础分红，总投资收入同比下降22.9% [8] - 债务投资涉及44家投资组合公司，认股权证涉及94家，股权投资涉及46家 [8] - 投资组合公允价值降至7.138亿美元，较上次覆盖时下降 [8] - 债务投资加权平均年化投资组合收益率升至15.8%，但未能弥补净投资收入不足 [8] - 投资亏损1880万美元，运营费用降至1450万美元，激励费用减少250万美元 [9] - 净资产值降至每股8.83美元，流动性达3.4亿美元 [9] 非应计项目情况 - 2023年Q4非应计项目成本占比5.3%，公允价值占比4%；2024年Q1分别升至8.5%和6.8%；Q2总成本6790万美元，公允价值5040万美元 [5] - 部分同行非应计项目公允价值占比：Capital Southwest为1.9%，Ares Capital为0.7%，Fidus Investment低于1% [5] 分红情况 - 最新季度股息降至每股0.30美元，分红削减25%，分红覆盖不足导致与同行相比基础分红增长乏力 [10] - 分红为普通股息，税收后果不如合格股息有利 [12] 股票估值 - 目前股价较净资产值折价约11%，过去三年平均溢价约6.5%，预计未来一周折价将扩大 [13] 利率影响 - 未来利率下调可能降低投资组合净投资收入，导致分红再次削减，但也可能缓解非应计项目公司压力，增加潜在借款人数量，促进投资组合增长 [14] - 公司股价与联邦基金利率呈负相关 [16] 市场预期 - 华尔街平均目标价为每股9.25美元，潜在涨幅13.5% [17]