文章核心观点 公司近期进行多次收购但盈利能力未达管理层承诺 随着一次性成本消退和管理改进措施实施 股东有望看到每季度盈利能力显著提升 公司仍是强烈买入推荐 [1][8] 盈利未达预期原因 - 盈利预期难以估计 网站预期每股收益1.80美元 但GAAP会计使盈利估计复杂 需明确预期数字是GAAP数字还是非GAAP调整后收益 [1] - 调整后收益计算存在扭曲 主要涉及消除债务清偿损失 年初至今衍生品有较大损失 若油价持续走低该非现金调整数字可能反转 上一财年有可观所得税收益 [2] - 生产成本攀升 收购的物业原运营商低成本运营不到位 物业盈亏平衡点往往过高 生产和从价税高于去年 买家通常继承卖家成本 部分生产因老旧成本高 平均生产成本可通过新技术钻新井或建立低成本生产来降低 折旧可能由收购完成后对油井剩余生产寿命的假设决定 本财年整体平均BOE销售价格较低 高价收购生产与低价销售使利润蒸发 [3] 解决措施 - 收购地区若采用最新钻井和完井技术 可在当前价格下产生更多现金流 运营费用需降至最低 [4] - 管理层增加石油生产占比 寻找比旧有土地现金流更好的土地 新井表现优于继承的生产 可每年用低成本生产替代部分生产 需跟上行业技术进步 最新收购延续了向更好现金流土地发展的趋势 虽下次收购为债务收购会使债务比率上升 但符合标准则债务比率应会下降 [5] - 采用新井设计 如马蹄形井 相比两个短侧井可节省超20%的井成本 有助于降低盈亏平衡点 管理层通常给出保守生产图表 技术进步使实际生产可能超预期 新生产盈亏平衡点有望降至WTI 40多美元区间 后续井的盈亏成本可能更低 [6][7] 结论 - 公司正转变策略 旧有土地大多不再重要 待完成的收购可能是投资组合中最好的土地 新设计的马蹄形井使小面积土地更盈利 成本降低还需依靠最佳井设计和压裂策略 随着一次性成本消退和管理改进实施 股东将看到盈利能力逐季显著提升 行业内很多公司资本预算降低 该公司也可能出现但不确定 公司仍是强烈买入推荐 债务比率不再是问题 目前关注债务评级和充足自由现金流 [8]