投资论点 - ITT公司具有良好的收入和利润率增长前景 尽管宏观经济环境严峻 公司在运动技术业务中的市场份额持续增长 工业过程业务受益于脱碳大趋势 连接和控制技术业务受益于航空航天终端市场的强劲需求 [3] - 公司通过成本削减措施 提高生产率和实施自动化来改善利润率 同时通过收购高增长高利润率业务和剥离低利润率业务来优化利润率 [3] - 公司估值倍数有望重新评级 加上健康的每股收益增长 将为股票提供良好的上涨空间 [3] 收入分析与展望 - 2024年第二季度公司收入为9059亿美元 同比增长86% 有机增长6% 增长主要来自销售量的增加 尤其是运动技术业务的摩擦原始设备业务 工业过程的短周期业务和连接控制技术的工业连接器业务 [4] - 运动技术业务收入同比增长43% 有机增长63% 主要受益于市场份额的增加 尤其是中国和东欧市场 摩擦原始设备业务增长5% 摩擦售后市场业务增长6% 铁路业务增长11% [4] - 工业过程业务收入同比增长126% 有机增长26% 主要受益于短周期收入的4%增长 尤其是售后零件和服务的强劲需求 泵项目业务基本持平 [4] - 连接控制技术业务收入同比增长114% 有机增长111% 主要受益于价格上涨 连接器业务增长14% 航空航天和国防组件增长10% 工业连接器销售增长39% [4] 订单分析 - 2024年第二季度公司订单为9293亿美元 同比增长13% 但有机订单下降28% 主要由于2023年第二季度有机订单增长126%的基数较高 [5] - 运动技术业务订单同比增长26% 有机增长45% 主要受益于摩擦和KONI业务的新订单 [6] - 工业过程业务订单同比增长23% 但有机订单下降108% 主要由于2023年第二季度有机订单增长153%的基数较高 [6] - 连接控制技术业务订单同比下降31% 有机订单下降3% 主要由于国防订单的时间安排 但连接器分销订单同比增长13% [6] 未来展望 - 运动技术业务在宏观挑战下表现优异 公司在中国市场已超过全年目标的60% 并正在渗透印度市场 尽管欧洲汽车终端市场低于预期 但公司保持了指引 [7] - 工业过程业务受益于全球脱碳相关投资的增加 公司项目渠道在第二季度再次增长 绿色项目增长良好 Svanehøj收购表现良好 订单同比增长40% [8] - 连接控制技术业务受益于航空旅行的持续强劲和地缘政治紧张局势 商业航空航天市场需求强劲 国防终端市场需求增加 分销渠道的去库存似乎已经结束 [10] 利润率分析与展望 - 2024年第二季度公司调整后营业利润率同比增长100个基点至18% 主要受益于销售量的增加 价格上涨和生产率提高 [16] - 运动技术和连接控制技术业务的调整后营业利润率分别同比增长280个基点 工业过程业务的调整后营业利润率同比下降230个基点 主要由于Svanehøj收购的稀释影响 [17] - 公司预计未来利润率将继续改善 运动技术业务的利润率有望在中期达到20% 公司计划在其他两个业务中加速实施精益和自动化 [18] 估值与结论 - ITT公司目前交易价格为2024年共识每股收益预期的2182倍和2025年共识每股收益预期的1950倍 公司具有良好的复合增长前景 受益于有利的终端市场趋势和良好的执行 [19] - 随着公司继续良好执行 预计其估值倍数将逐步向中20倍靠拢 公司预计未来几年将实现高单位数或双位数的每股收益增长 这将推动股票的良好上涨 [20]