文章核心观点 - 利率上升对商业发展公司如Hercules Capital有利，但市场预期美联储9月降息或使情况转变 ，公司管理认为降息50个基点将使每股收益减少0.07美元 ，综合考虑公司各方面表现，目前评级为持有，市场深度回调时或可低价买入 [1][29] 公司概况 - 公司主要关注科技、生命科学和可持续可再生技术行业中处于扩张和成熟阶段、有创新高增长潜力的公司，涉及IPO前和并购业务 ，总投资组合335.7亿美元，其中债务投资组合34.1亿美元 ，2024年第二季度核心收益率13.7%，管理层预计第三季度在13.3% - 13.3%之间 [2] - 公司持有78家公司股权和101家公司认股权证，增加投资组合上行潜力 [2] 投资组合构成 - 投资组合中85.6%为一级优先担保贷款，7.4%为二级优先担保贷款，约4%为股权，约2%为无担保债务，约1%为认股权证和投资基金 [2][3] - 行业分布上，药物发现与开发行业占比最高，约33%，其次是软件行业26.6%、医疗服务行业约16%、消费业务约10%，其他行业占比均低于5%，总计12.7% [4] 投资组合公司评级 - 公司采用5级评级系统对投资公司进行季度评级，1级最高，5级最低 ，截至2024年6月30日，最低的5级从2024年第一季度的820万美元增至3210万美元，占投资组合的0.9% [6] - 2024年第二季度，非应计贷款数量稳定，有一笔贷款核销和一笔新增 ，公司有两笔债务投资处于非应计状态，投资成本约9180万美元 [6] 财务表现 盈利情况 - 2024年第二季度，总投资收入增长8%至创纪录的1.25亿美元，税前净投资收入增长9%，但每股净投资收入下降4%，因股份数量增加14% [8] - 2024年前两个季度，营收增长超11%，净投资收入增长超14%，每股净投资收入持平于1.01美元，每股资产净值增长超4%至11.43美元，利息支出增长约9%至3680万美元 [10] - 2023年，总投资收入增长超43%，净投资收入增长近62%，每股净投资收入增长41%，每股资产净值增长8.6%至11.43美元 [10] 新业务情况 - 2024年第一季度融资活动创纪录后，第二季度总融资额达4.615亿美元，上半年总融资额达10.7亿美元，为20年历史上首次上半年融资超10亿美元 [12] - 2024年第二季度，公司向25家不同公司提供债务资本，包括10个新借款关系 [12] 股息情况 - 管理层宣布常规股息0.40美元，连续第七个季度补充股息0.08美元 ，截至2024年8月7日，公司总股息收益率10.60%，8月13日除息，8月20日支付 ，公司在行业中五年股息增长平均水平较高，为10.48% [13] - 2024年前两个季度，每股净投资收入对常规股息的覆盖倍数为1.28倍，对总派息的覆盖倍数为1.06倍 ，截至2024年6月30日，未分配收益溢出为每股0.89美元 [14][15] 盈利能力和杠杆情况 - 2023年资产回报率、净资产收益率和息税前利润率上升，2024年第二季度滚动12个月保持稳定，高于行业平均水平 ，2024年第二季度债务与资产净值比率略高，但仍远低于行业平均水平 [16][17] - 截至2024年6月30日，资产与债务比率从2.2倍改善至2.1倍，息税前利润与利息覆盖倍数改善至5.67倍，在行业中处于较强水平 [18][19] 债务和流动性情况 - 截至2024年6月30日，公司流动性为4.82亿美元 ，债务获惠誉、穆迪、DBRS和KBRA投资级评级 [20] - 2024年第二季度结束后，公司偿还1.05亿美元2024年到期的机构票据 ，并获得第四张小企业投资公司牌照，增加1.75亿美元流动性 [20] 市场表现 - 截至2024年8月7日，过去一周公司股价下跌16%，过去一个月下跌11.7%，跌幅大于行业 ，过去一年公司在价格和总回报方面跑赢行业，但落后于广泛金融板块和标准普尔500指数 ，2024年至今跑赢行业和标准普尔500指数，与金融板块差距不到100个基点 [21][22] 分析师目标价和估值 - 截至2024年8月7日，公司股价18.11美元，高于分析师最低目标价16.00美元的13%，低于平均目标价20.69美元的12.5% [23][24] - 该股价较2024年6月30日每股资产净值11.43美元溢价58.44%，远高于行业平均折价4% ，公司市销率估值也远高于行业平均 [25][26] - 公司在过去和预期盈利方面也获得溢价估值，不过与行业平均的市盈率和预期市盈率接近 ，市场接受公司较低的股息收益率，整体企业价值与息税前利润估值高于行业平均 [27][28]