文章核心观点 - 西弗雷泽木材公司规模较大，无机增长战略成功，业务表现改善 虽木材业务盈利能力低但仍增加供应施压同行，OSB业务有改善 与Interfor相比更具韧性 鉴于市场和宏观经济风险，公司被认为是观望对象 [1][3][11] 公司情况 业务布局 - 西弗雷泽木材公司专注美加市场，在欧洲也有小业务 收购Norbord后规模扩大 [1] 业务表现 - 木材业务方面，尽管价格环境不变但出货量有连续增长，运营亏损增加 公司对加拿大盈利较低的工厂进行轮班合理化调整，可能用OSB业务补贴木材业务亏损，还可能推进之前的木材工业投资 [5] - OSB业务方面，出货量连续略有增长 工厂有停工情况，但Allendale新工厂的增长抵消了下降，降低了平均成本 其他资本项目也取得成果，推动调整后EBITDA连续改善 [10] 财务情况 - 收购Norbord带来的整合和协同效应使当前下行周期的EBITDA提高约6.5亿美元，利润情况有韧性 [11] 股价表现 - 2020 - 2024年西弗雷泽木材公司股价变化率为133.6%，Interfor股价变化率为30.57% [2] 公司策略 - 公司不顾木材盈利能力低仍增加对美国市场的供应，试图将更多竞争对手的边缘工厂挤出市场 [1][5] - 公司努力维持业务量，称今年年底的业务量下降主要是季节性影响和工厂计划停工所致 [11] 行业情况 市场现状 - 木材市场情况艰难，多数参与者盈利能力为负，市场供应水平不可持续 主要企业关闭边缘工厂，在盈利工厂增加轮班以改善盈利状况 [4] 需求情况 - 木材需求主要来自新住宅和翻新、维修及改造（R&R）市场 新住宅市场受高抵押贷款利率和开发融资利率影响，住房开工仍困难 R&R市场未从春季旺季中受益，去库存也是问题 [7] 行业对比 - Interfor是纯木材企业，无OSB设施 与西弗雷泽木材公司相比，其表现不佳，表明木材行业处于下行周期 虽然两家公司在Interfor关闭一些工厂后成本资产更相似，但在当前宏观经济风险下，西弗雷泽木材公司更具韧性 [3]