文章核心观点 - 能源行业有长期利好因素，公司研究聚焦能源领域，Devon Energy是有潜力的高股息股票，虽近期股价下跌且波动大，但运营实力强、战略收购优、重视股东回报，估值被低估，未来有大幅上涨可能 [2][16][17] 公司运营情况 - 公司是特拉华盆地的重要企业，该盆地业务使石油日产量达33.5万桶创纪录，通过优化生产流程新增62口井，单井回收率预计提升超10% [4][5] - 公司在其他地区业务也有进展，包括鹰福特、粉河盆地的改善以及威利斯顿的稳定生产，还以50亿美元收购Grayson Mill Energy扩大威利斯顿盆地业务，预计产量近三倍增长，使公司成为美国最大石油生产商之一，日产量约37.5万桶 [6][7][9] - 公司全年预计油气当量日产量在67.7 - 68.8万桶，比预期高5%，石油日产量32.4万桶，比预期高3%，石油产量占比47%，且有望以更少资本支出提高产量 [9] 股东回报情况 - 公司净杠杆率0.6倍EBITDA，有12亿美元现金，启动25亿美元债务削减计划，完成后可能增加股东分配 [11] - 公司将回购计划提高67%至50亿美元，二季度通过回购和分红返还约70%超额自由现金流，包括2.56亿美元回购、1.38亿美元固定季度股息和1.38亿美元可变股息 [11] - 公司当前固定季度股息为每股0.22美元，基础收益率2.0%，加上特殊/可变股息年化收益率达4.0%，油价80美元时预计年自由现金流超30亿美元，占市值11%，70%分配率对应年化股东收益率7.7%，油价90美元时回报收益率9.1% [12][13] 公司估值情况 - 公司近期表现逊于能源同行，原因包括超半数产量为非石油，天然气定价受二叠纪运输限制影响，2Q24天然气实现价格约1.10美元/Mcf，低于基准42%；公司70%自由现金流分配率面临竞争；公司通过并购扩张储备，而二叠纪优质钻探点产量增速放缓 [13] - 公司正常化P/OCF倍数为5.0倍，低于同行，当前混合P/OCF比率为4.2倍，低于自身平均水平，按分析师当前对运营现金流零增长的估计，合理股价约60美元，比现价高33%，若经济增长反弹，预计公司P/OCF倍数升至8倍，对应股价目标95美元 [13][14][15] 公司优劣势分析 优势 - 运营实力：特拉华盆地创纪录生产和威利斯顿盆地战略扩张提升长期增长潜力 [18] - 股东回报：注重股息和回购，持续为股东提供高回报潜力 [18] - 估值：估值有吸引力，油价回升时有显著上涨空间 [18] 劣势 - 波动性：公司高度波动，股价和股东分配与油气价格紧密相关 [18] - 并购：收购可能引发对长期储备可持续性和增长的担忧，未来可能需投入更多现金用于储备扩张并购 [18] - 天然气敞口：天然气价格疲软压缩公司利润率，相比专注石油的同行吸引力较低，但天然气行业长期增长可能使劣势转变为优势 [18]