公司表现 - Dropbox 的股价今年以来已下跌超过20% 尽管在发布Q2财报后略有反弹 但主要是由于市场预期较低 [3] - Dropbox 在Q2仅新增63k用户 占总用户基数约1800万的极小部分 收入增长已降至低个位数 按固定汇率计算的增长甚至更低 [4] - Q2收入同比增长1.9%至6.345亿美元 虽然略高于市场预期的6.305亿美元 但这是Dropbox历史上最低的季度增长率 相比Q1的3.3%增长进一步放缓 [6] - Dropbox 在Q2新增63k付费用户 高于Q1的35k 但这些新增用户主要集中在消费者端 对收入增长的贡献有限 [8] 竞争环境 - Dropbox 正在失去市场份额给竞争对手Box 后者在企业客户方面更具优势 客户流失率较低 [4] - Dropbox 面临来自Google Drive和Box的双重竞争压力 在企业市场被Box挤压 在消费者和小企业市场则需应对Google Drive的竞争 [7] - Box 在Q1实现了5%的增长 高于Dropbox的3% 即使Box在本季度增速放缓 也不太可能像Dropbox那样低至2% [7] 财务状况 - Dropbox 的Q2毛利率同比提升180个基点至84.5% 但这主要是由于延长了服务器硬件的会计使用寿命 减少了折旧成本 [10] - 非GAAP运营利润率同比提升160个基点至35.9% 但环比低于Q1的36.5% 在收入增长大幅放缓的情况下 这是一个令人失望的结果 [12] - Dropbox 目前的市值为73亿美元 企业价值为75亿美元 是少数拥有净债务而非净现金的企业软件公司之一 [13] 未来展望 - Dropbox 预计2024年Q3收入为6.35-6.38亿美元 全年收入为25.4-25.5亿美元 非GAAP毛利率为83.0%-83.5% 非GAAP运营利润率为33.5%-34.0% [14] - 公司预计2024年自由现金流为9.1-9.5亿美元 按中值9.3亿美元计算 当前股价对应8.1倍的EV/FY24 FCF 这是该股的主要吸引力所在 [14]