文章核心观点 - 尽管Rayonier公司2024年第二季度业绩未达预期，但仍给予买入评级，公司全年EBITDA有望维持在先前指引范围内，且未来EV/EBITDA倍数可能扩大 [1] 第二季度业绩未达预期 - 公司上周公布2024年第二季度财报，财务表现未达市场预期，营收、正常化EBITDA和非GAAP调整后每股收益同比分别下降16.9%、19.5%和60.0% [2] - 最新季度营收、非GAAP调整后EBITDA和正常化每股收益较市场共识财务估计分别低20.7%、32.3%和85.4% [2] - 业绩受木材部门采伐量下降影响，南方木材、太平洋西北木材和新西兰木材部门正常化EBITDA同比分别下降22.2%、14.5%和7.2%，至3390万美元、590万美元和770万美元 [2] 全年EBITDA仍有望在预期范围内 - 尽管第二季度业绩不佳，公司仍认为2024年非GAAP调整后EBITDA能在先前财务指引范围内，预计处于先前预期的“低端” [3] - 公司在上半年战略性推迟部分采伐活动，预计在下半年弥补这部分产量，下半年EBITDA可能环比反弹59% [3] - 若今年能实现至少2.9亿美元的EBITDA，较2023年的2.965亿美元仅下降2%，在疲软的住房市场环境下表现值得称赞 [3] 资产出售潜在短期催化剂 - 公司目标是在2024年初至2025年年中剥离价值10亿美元的资产，预计在10月下旬的下一次财报电话会议前分享更多资产变现进展细节 [4] - 公司目前有“几宗大型交易处于评估或谈判的不同阶段” [4] - 若公司能以高于当前15倍的EV/EBITDA倍数成功变现资产，可能推动股价估值正向重估 [4] 风险情景 - 2024年下半年和全年财务表现可能因木材需求和采伐量低于预期而令市场失望 [5] - 公司可能以低迷的估值变现资产，限制股价重估潜力 [5] 结论 - 公司股票值得更高的估值倍数和买入评级，尽管市场条件艰难，但财务前景良好，且当前EV/EBITDA指标低于可比的私人市场木材资产 [6]