公司概况 - 加州水务服务集团（CWT）是美国第三大水务公司，成立于1926年，由加州五个独立的水务系统合并而成 [2] - 公司目前由7家子公司组成，主要业务集中在加州，但也扩展到新墨西哥、德克萨斯、华盛顿州和夏威夷 [2] - 截至2023年底，公司拥有556,400个客户连接，其中89%位于加州 [2] - 公司的主要子公司加州水务服务公司贡献了约90%的收入 [2] 业务扩展与风险 - 公司正在逐步向加州以外的其他州扩展，这有助于降低区域风险并增加增长机会 [1] - 公司与霍桑和商业市签订了非传统的服务协议，基于租赁协议提供水务服务，但这些城市的客户连接仅占总客户数的极小部分 [2] PFAS问题与成本 - PFAS（永久化学品）问题对水务公司产生了额外成本，新法规要求水务公司在三年内进行初步监测，并在五年内降低饮用水中的PFAS水平 [3] - 满足新法规要求的成本估计每年在15亿至45亿美元之间 [3] - 公司预计在未来三年内需要2.26亿美元的资本投资来满足PFAS要求，这一金额远高于公司目前的年净利润1.75亿美元 [4] - 公司计划今年在PFAS处理上花费1200万至2000万美元 [4] 财务表现 - 公司过去十年的收入平均年增长率为4.59%，净利润的复合年增长率为9.71% [5][6] - 2023年第二季度，公司每股收益为0.70美元，超出预期79%，收入为2.443亿美元，超出预期22% [7] - 2024年至今的运营费用为3.89亿美元，同比增长19.1% [7] 股息与估值 - 公司连续57年增加股息，过去十年的平均股息增长率为5.40%，略低于同期盈利增长率 [9][10] - 目前的股息支付率为43.20%，低于行业平均的62.84% [10] - 基于EV/EBITDA和P/B指标，公司股票目前被低估，可能有11%-21%的上涨空间 [17] 竞争对比 - 在5年收入复合年增长率（CAGR）方面，CWT在同行中处于中等水平，为6.26% [12] - 在2008-2024年的总回报率方面，CWT在6家公司中排名第三，平均年回报率为9.12% [14] - 在净资产收益率（ROE）方面，CWT在过去十年中大多低于行业平均水平 [15] 财务健康 - 公司目前拥有15亿美元的股东权益和13亿美元的总债务，债务/权益比为83.8%，处于同行中的较低水平 [16] - 公司的利息覆盖率为4.15，若考虑非经常性项目，则为3.03，显示其财务健康状况良好 [16] 未来展望 - 公司预计未来三年水费的年均增长率为11.32%，并已向监管机构申请类似的增长率 [8] - 尽管PFAS相关成本存在不确定性，但公司在加州受到Hartwell决定的保护，免受潜在诉讼 [4] - 公司预计未来十年股息增长率将保持在5-6%，超过通常的2-3%通胀率 [10]