文章核心观点 - 公司改变资本分配政策，减少股息分配，引发投资者担忧，对不同类型投资者影响不同，整体评级为持有 [1][5][15] 公司概况 - 管理资产超400亿美元，是拉美最大资产管理公司之一，多数资产投资于巴西和智利 [2] - 业务模式有多种资产类别，私募股权占比最大，其次是信贷和基础设施投资 [2] - 业务模式相对稳定，能带来长期经常性收入，且可从全球募资，降低地域依赖 [2][3] 新资本分配政策 - 2024年股息为每股0.625美元，二季度起固定季度股息为每股0.15美元，同时推出12个月内最多回购180万股的计划 [5] - 公司认为股价未反映长期前景，重置股息、关注股票回购和减债是回报股东的最佳方式 [5] 政策问题分析 - 公司停止按原政策将85%可分配收益用于股息分配，二季度和一季度股息支付率分别为68%和60% [6] - 公司上市仅三年就改变资本分配政策，此前还多次向投资者和分析师确认维持85%支付率 [7] - 公司未提前通知且未说明未来股息支付和长期计划，给依赖股息收入的投资者带来不确定性 [8] 对投资者的影响 - 对股息投资者，建议在收取下次股息后卖出，寻找更好的股息投资机会 [9] - 对寻求资本增值的投资者，建议持有并可能在低价时买入，新政策增加了资本增值潜力 [9][10] 估值分析 - 公司的远期市盈率为10.6倍，自由现金流收益率为7.95%，5年营收复合年增长率为25% [11] - 与其他公司相比，公司在自由现金流收益率和盈利方面被低估，市场对拉美资产管理公司有较大折扣 [11] - 公司合理股价应为每股18美元，有54.5%的上涨空间，若拉美经济发展，折扣可能转为溢价 [11] 风险因素 - 管理层或董事会可能再次快速调整政策，导致股价两位数下跌或股息再次“重置” [12] - 巴西可能出现政治问题影响公司投资组合，拉美GDP增长若不及预期，会影响股息和股价回报 [13] - 资金流出若持续，会阻碍公司无机增长，公司收购式增长受高利率影响，有机增长空间有限 [13] 结论 - 公司评级为持有，股息投资者应谨慎，寻求资本增值的投资者可考虑低价买入 [15]