文章核心观点 - 皇家加勒比游轮公司有望受益于行业需求复苏，其债务水平低于竞争对手，股价已超疫情前高点，建议投资者买入 [2][13] 公司概况 - 皇家加勒比集团总部位于佛罗里达州迈阿密，是全球领先的游轮公司，业务可追溯到1968年，通过收购和合资企业发展壮大，旗下有四个品牌，服务全球数百万客户，运营超65艘船只 [4] 行业需求增长 - 全球游轮乘客数量去年达3170万，超疫情前水平7%，预计2027年将达近4000万，行业需求强劲且持续增长 [5] - 游轮度假吸引更多年轻旅客，客户群体扩大，摩根大通预计行业在全球度假市场份额将在2028年达3.8%，尤其在价值领域的增长可缓解消费支出疲软的潜在不利影响 [5] - 为满足需求，公司计划今年招聘约1万名员工并新增三艘船只，还与全球旅游局和港口运营商合作规划游轮运营 [5] - 疫情期间游轮运营商新船订单有限，限制了运力扩张，但也使运营商能大幅提高票价，提升盈利能力，如皇家加勒比2024年第二季度净收益率同比增长13% [5] 债务情况 - 疫情期间游轮运营商大量举债并低价发行股权，皇家加勒比净债务从2019年底的115亿美元增至2022年第三季度末的224亿美元，最新季度末降至214亿美元 [6] - 净债务与EBITDA比率方面，2019年为3.5倍，2023年底升至4.7倍，与竞争对手嘉年华和挪威游轮相比，皇家加勒比杠杆率最低，债务仅占企业价值约三分之一 [6] - 游轮需求强劲将带来更高收入、利润和自由现金流，有助于公司继续去杠杆化 [6] 2024年第二季度业绩 - 7月25日公司公布二季度业绩，远超预期，显示出疫情后持续强劲的复苏和增长态势 [7] - 季度收入41.1亿美元，同比增长16.8%，超华尔街共识6000万美元，得益于游轮需求强劲和船上消费增加 [7] - 毛利率收益率上升24.2%，净收益率增长13.3%，调整后净收入8.82亿美元，调整后每股收益3.21美元，远超共识估计的2.75美元和去年同期的1.82美元 [7] - 鉴于二季度业绩强劲和市场条件有利，公司将全年每股收益指引上调至11.25 - 11.45美元，同比增长68%，并恢复每股0.40美元的季度股息 [7] - 本季度公司提前18个月实现三年绩效目标，包括每可用乘客游轮日调整后EBITDA达三位数、投资资本回报率达两位数、调整后EBITDA达两位数，部分得益于欧洲和阿拉斯加游轮需求高 [7] 估值 - 采用EV/EBITDA方法对公司到2027年进行估值，假设股数、现金和债务水平不变 [9] - 未来收入采用Seeking Alpha分析师估计，EBITDA利润率取2018、2019和2023财年平均值，为30.8% [9] - 退出倍数取2014 - 2019年平均值，为12.7，略高于当前的11.83倍 [10] - 计算得出2027年底市值607亿美元，每股目标价235.90美元，较当前股价有53%的上涨空间，未来39个月复合年增长率为14% [10]