文章核心观点 - 公司仍给予AGCO股票买入评级，认为当前处于周期低谷，若情况向好，下一轮上升周期将在2025财年出现，预计2025年下半年复苏，宏观环境恢复快则可能在上半年 [2][5][7] 投资论点 - 2024年7月30日AGCO公布二季度财报，表现不佳，调整后每股收益2.53美元低于预期，净销售额32.5亿美元同比下降15%也未达预期 [3] - 各地区销售情况不佳，南美下降约40%，欧洲下降5%，北美下降18%，其他地区下降35% [3] - 收入不佳导致调整后息税前利润率降至10.3%，管理层第二次下调2024财年业绩指引 [3] - 公司高估了市场潜在需求，当前需求预计在短期内徘徊在低谷，但农业市场仍在增长，未来对农业设备需求将增加 [3] - 需求疲软主要因宏观环境不佳，包括高通胀、消费者购买力弱和高融资成本，利率下调或引发下一轮复苏 [3][4] - 公司无法改善需求状况，但在供应端管理库存，二季度全球产量削减23%，预计下半年进一步削减 [4] - 行业预计从2023年的约105%降至2024年的90%，调整后运营利润率将从2023年的12%降至2024年的9% [4] 估值 - 公司仍给予买入评级，预计2025年下半年利率降低、通胀缓和等因素将推动农业产品和设备需求上升，供应问题解决后将迎来上升周期 [5] - 尽管今年表现不佳，AGCO远期市盈率已升至11倍，若如预期发展，到明年年底估值应逐步接近中期的约15倍，对应目标股价140美元 [5] 结论 - 公司维持对AGCO的买入评级，虽近期业绩不佳，但认为低迷主要归因于宏观经济环境，当前处于周期低谷，宏观条件改善后农业产品需求和设备销售将回升，投资者需做好应对短期波动的准备 [7]