文章核心观点 - 尽管公司基本面恶化、原CEO辞职致股价近30%下跌，但鉴于公司有吸引力的估值和大量净现金，仍维持买入评级，不过建议小比例配置 [3][4][13] 分组1：CEO离职情况 - 前CEO Porter Stansberry因收购其公司Porter & Co.失败而辞去CEO和董事长职务，但仍为公司董事会成员和最大股东，持有超6000万股（近20%流通股） [5] - 他辞职后部分投资者抛售股票致股价大跌，因这些投资者此前是看好他才投资，且公司自2022年以来营收和利润下滑、付费订阅用户等指标下降、子公司问题也影响业绩 [5] 分组2：业务转型进展 - 原计划6月底完成Legacy Research集团的清算，裁员基本完成，一季度末员工总数535人，较2023年三季度减少20%，营销支出调整，薪酬结构也改变以创造股东价值 [6] - 原CEO成功让Jeff Brown回归子公司Brownstone Research，宣布SA最受欢迎作者Brad Thomas将回归担任Wide Moat Research的CEO，但业务成果尚未在财务上体现 [6] 分组3：股票估值 - 基于保守估计，预计2024财年账单收入2.9亿美元，假设自由现金流利润率10%，则自由现金流为2900万美元，当前股价下市现率为9，且公司资产负债表上有1.31亿美元净现金 [7][8] - 若公司未来盈利和现金流改善，现金可作为特别股息返还给股东，若转型成功，估值将因利润率和倍数扩张而受益 [8] 分组4：二季度财报关键指标 - 关注经常性和会员账单，表明客户愿意继续使用产品且盈利高；关注新账单指标，确保营销支出有效获客；预计因裁员和营销优化，销售、一般和行政费用将显著降低 [9] 分组5：风险因素 - 新管理层管理不善是最大风险，成功转型取决于管理团队继续执行原CEO的正确举措 [10] - 自2021年底以来付费订阅用户快速流失，二季度可能继续，但预计后续因热门产品重新推出而逆转 [11] - 公司流通股较少，股价易受极端波动影响 [12]