核心观点 - Glazer Capital认为Permira提出的每股44美元收购价严重低估Squarespace价值，并计划在股东特别会议上投票反对该交易[1][3] - 指控收购流程存在缺陷，旨在使控股股东和Permira受益，损害少数股东利益[4][14] - 指出特别委员会财务顾问Centerview的公平意见中遗漏了关键估值分析，导致估值偏低[5][12] 估值分析争议 - Centerview公平意见中未包含溢价支付分析和先例交易分析，而高盛同类分析支持更高股价范围[5][6][9] - 溢价支付分析显示历史13E-3交易溢价支持Squarespace股价应在49.30-50.87美元区间[6][8] - 近期Endeavor和EngageSmart交易分别隐含59.19美元和46.97美元股价[7][8] - 先例交易分析显示软件行业并购EV/NTM收入倍数支持40.43-105.48美元股价范围，44美元报价低于25百分位[10][11] - DCF分析使用12.5%-14.5%折现率得出41.65-53.10美元区间，但公司2022年四季度减值测试采用11%WACC暗示更高估值[13] 流程缺陷指控 - 创始人兼CEO Anthony Casalena与Permira存在两年私下接触，其他竞标者仅获1个月尽职调查时间[15][16][24] - 特别委员会未接触战略买家，因Casalena坚持保留控制权和治理条款[21][22] - 竞标截止后4天才向Permira披露子公司Tock出售信息，其他竞标者未获同等信息[26][27][29] - Tock以4亿美元出售给美国运通，较账面价值溢价99.5%，相当于每股2.65美元价值[26][31] 行业比较 - 特别委员会选取的两家可比公司Wix和GoDaddy自交易宣布后股价分别上涨25%和20%，突显15%溢价不足[33] - 软件行业"赞助商交易"EV/NTM收入倍数中位数为8.4倍，对应Squarespace股价67.95美元[10][11]