文章核心观点 - 文章指出TriplePoint Venture Growth（TPVG）面临诸多问题，虽近期有业务活动增长和信贷安排续约等积极表现，但长期来看仍风险较高，维持对其股票的卖出评级 [2][19] 过往分析与表现 - 今年6月文章指出TPVG诱人收益率背后风险高，此后该公司股息削减25%，从每股0.40美元降至0.30美元，自上次分析以来，其股价下跌超25%，而同期标准普尔指数上涨超1% [3] - 2023年12月也曾给予TPVG股票卖出评级，但部分分析师仍给予买入评级 [4] 与同行对比表现 - 在专注风险投资的业务发展公司（BDC）中，TPVG表现最差，自2022年加息以来，是唯一总回报为负的BDC [5] - Hercules Capital（HTGC）表现最佳，总回报达43.37%，Trinity Capital（TRIN）表现稳健，上涨近22%，而TPVG早7年上市却表现不佳 [6] 最新财报情况 - 8月7日公布的第二季度财报显示，TPVG净投资收入和总投资收入均未达预期，净投资收入未达预期幅度扩大至0.11美元，总投资收入少225万美元，为2711万美元 [7] - 公司确认价值1890万美元的投资出现净实现损失，过去两年投资组合价值持续下降，从2022年第二季度的8.767亿美元先增至2023年的9.42亿美元，后降至7.138亿美元 [7] 积极业务表现 - 本季度签署的条款书较上季度增长44%，金额达1.301亿美元，向5家公司分配5200万美元新承诺资金，包括2家新公司，还为下一季度完成1100万美元新承诺 [8] - 公司杠杆率同比下降，从2023年第二季度的1.67倍降至1.15倍，低于行业平均的1.17倍，还宣布续约信贷安排，有5000万美元现金和3亿美元循环信贷额度可用 [8] 股息覆盖情况 - 董事会因上季度高于预期的还款和提前还款活动以及资金减少而削减股息，近期公司有3930万美元（每股0.98美元）溢出收入，短期内有能力覆盖每股0.30美元股息，但受预期低利率和衰退威胁，股息仍可能进一步削减 [10][11] - 净投资收入为0.33美元时，股息覆盖率为110%，低于同行Hercules Capital和Sixth Street Lending的128%以及Trinity Capital的104% [13] 估值情况 - 股息削减后，TPVG股价较资产净值（NAV）折价交易，当前折价率为26.5%，高于6.46%的平均折价率和19.60%的最低折价率 [14][15] 风险与总结 - 尽管宏观环境有望改善，但衰退和低利率会进一步影响公司，可能导致股息再次削减25%，并使股价进一步下跌 [16] - 第二季度公司对两家借款公司进行降级，衰退可能导致借款人财务困境加剧，虽近期业务活动有增长，但考虑到预期低利率和投资组合价值下降，公司仍是高风险投资，维持卖出评级 [17][19]