文章核心观点 - 法国巴黎银行近期股价表现不佳，主要受法国议会选举带来的政治不确定性影响，但公司业绩依然稳健，当前股价具有安全边际，维持“买入”评级 [1][5][12] 股价表现 - 自4月以来，法国巴黎银行股价表现疲软，跑输欧洲金融股约5个百分点，近期抛售与6月法国议会选举有关 [1] 政治不确定性影响 - 国内政治不确定性引发担忧，法国国债利差扩大，若法国银行债券出现类似趋势，可能导致行业批发融资成本上升、盈利能力下降，且法国巴黎银行更依赖批发融资 [4] 积极因素 - 法国巴黎银行是欧洲跨国银行，去年约460亿欧元收入中仅110亿欧元来自法国；Q2和H1盈利强劲，未来两年有望持续；股价低于0.7倍有形账面价值，为投资者提供安全边际 [5] 业绩情况 整体业绩 - 法国巴黎银行对利率环境不敏感，净利息收入仅占营收42%，法国零售银行业务净利息收入占比低；Q2净利润34亿欧元，同比持平但超市场预期，上半年盈利65亿欧元，年化有形股本回报率达12.5%，略高于管理层目标 [6] 各业务板块业绩 - 投资银行部门（CIB）表现突出，上季度收入同比增长超12%，其中固定收益、外汇及大宗商品（FICC）交易收入下降约7%至11亿欧元，股票及主要服务收入达11.5亿欧元，同比增长近60% [6] - 资本市场业务表现不一，收入同比增长12%，但与美国大型银行相比涨幅较小；全球零售和商业银行业务收入基本持平，法国零售银行业务仍是拖累，上季度净利息收入8.16亿欧元，同比下降约11% [7] 前景展望 - 法国政治不确定性方面，鉴于公司交易收入占比高，市场波动可能带来积极影响；欧元区降息方面，公司大量手续费和佣金收入不受利率影响，资本市场等业务甚至可能受益 [8] - 预计法国零售银行业务对降息反应积极，尽管净利息收入同比下降11%，但季度环比降幅仅0.6%，为一年来最佳，预计2025年收入将回升 [9] 估值分析 - 法国巴黎银行股价从上次报告时的67.9欧元降至59.7欧元，有形账面价值倍数从0.75倍降至0.67倍；管理层预计净利润超去年的112亿欧元，当前有形账面价值约1000亿欧元，即使净利润持平，有形股本回报率也将超11% [10] - 基于0.67倍有形账面价值倍数，市盈率略超6倍，股息收益率约8%；预计未来几年每股有形账面价值年化增长约6%，净利润年化增长约4.5%，每股收益年化增长约7%，股息年化增长约7%，综合股息收益率和增长预期，有望实现中两位数的税前年化回报 [10]