文章核心观点 - 公司是抵押房地产投资信托业务中前景良好的高收益投资机会，评级上调为强力买入 [1] 先前评级 - 6月将公司评为买入，原因是投资范围扩大和核心投资专注于抵押贷款服务权，且股息由可分配收益有力支撑 [3] 多元化投资组合与资管业务潜力 - 公司拥有多元化投资组合，主要为与抵押相关的投资，其中抵押贷款服务权是6月底资产负债表上最大投资，公允价值达97亿美元，利率上升时其价值增加 [4] - 公司收购资管公司Sculptor Capital进入资管领域，二季度资管业务收入1.144亿美元，同比增长51%，占综合收入约9%，且盈利2510万美元，一季度亏损2740万美元 [6] - 资管平台专注信贷和房地产机会，截至6月底管理资产320亿美元，超70%为长期资产，管理资产增长和新投资基金或推动其为公司贡献更多收入 [8] 股息情况 - 二季度公司以可分配收益支持股息，分配覆盖率为1.88倍，考虑到投资组合和收入构成日益多元化，股息受良好保护，且股价较账面价值有10%的折让 [10] 公司估值 - 2020年公司为提升流动性出售资产，损害账面价值，但此后持续增长，目前股价较账面价值有10%折让，二季度账面价值环比增长1.6%至每股12.39美元，长期来看公司市净率有望重估至1倍，对应每股公允价值12.39美元，有11%的重估潜力 [12] 最终观点 - 公司9%的收益率值得买入，因其拓展投资并涉足第三方资管等附属服务，且以可分配收益有力支撑股息，股价较账面价值的折让使其更具吸引力 [14]