投资总结 - 公司对Paycom (NYSE:PAYC)维持买入评级，认为其新销售策略正在发挥作用，预计将推动2024年下半年增长加速[2] 2Q24业绩更新 - Paycom报告2024年第二季度收入增长9.1%，总收入达到4.37亿美元，其中4.3亿美元为 recurring revenue。调整后毛利率为81.8%，较去年同期下降220个基点，主要由于增加招聘和第五栋建筑的额外折旧贡献。调整后EBIT从去年的30.6%压缩至27.3%。公司季度末持有3.465亿美元的净现金，无债务[3] 2024年下半年增长加速的可能性 - 公司更新指引显示，2024财年收入增长中点为10%，预计第三季度增长约10%，第四季度隐含增长11%。尽管过去两年公司增长持续放缓，但管理层在新销售策略上的执行表现良好，预计将推动增长加速[4] - 自新策略实施以来，公司已看到积极成果，如2024年第二季度销售单位比去年同期增加24%，客户回流增加。此外，公司历史上最高的销售周发生在2024年7月，且7月新增了最多的销售代表。这些因素表明，随着销售团队的成熟，2024年第四季度表现可能优于第三季度，且2024年下半年面对较弱的同比增长基数，增长加速是可能的[5] 资本回报改善 - 公司未在先前模型中考虑资本回报，但近期管理层显著增加了股票回购趋势，如2024年第二季度股票数量同比下降250个基点。公司已增加并延长股票回购授权，至2026年8月，可用金额为15亿美元，占当前市值的约17%。公司财务状况稳健，无债务，自由现金流利润率保持在20%，预计随着经济改善和招聘活动增加，收入增长将推动自由现金流增长[6] 估值 - 公司采用前瞻性EBITDA方法对Paycom进行建模，认为股票具有吸引力。预计2024财年和2025财年增长分别为12%和15%，调整后EBITDA利润率有望恢复至40%以上。此外，预计市盈率将重新评级至14.5倍前瞻性EBITDA，资本回报也反映在模型中[8] 结论 - 公司维持对Paycom的买入评级，认为新销售策略的积极成果、增长加速的潜力以及增加的股票回购计划对股东有利[10]