文章核心观点 - 尽管近期衰退言论增多，但只要基本面不恶化，持有商业发展公司（BDC）是可行的，文章认为Ares Capital和Blackstone Secured Lending两家BDC在经济衰退时表现较好 [1][8] 衰退担忧情况 - 就业增长低于预期，失业率升至4.3%，新增就业岗位11.4万个，远低于分析师预期的18万个和上月的17.9万个，有人认为衰退即将来临，但也有人觉得担忧可能过度，经济只是因加息而放缓 [2] - 有人认为美联储降息等待太久，预计9月首次降息，甚至今年底可能有两次降息 [2] Ares Capital情况 - 是行业市值最大的BDC，投资组合价值250亿美元，涵盖525家公司，行业多样，由239家私募股权赞助商支持，软件与服务和医疗保健服务占比分别为24%和13%，50%投资于防御性第一留置权贷款，国际业务占比6.4% [4] - 自2022年以来股息保持在0.48美元，管理团队财政保守，留存1.05亿美元额外资本用于新投资、股息覆盖或帮助困境公司 [4] - 最新季度收益超股息，净资产值（NAV）同比增长5.5%至19.61美元，有价值30亿美元的强大业务管道和积压订单，投资组合公司LTM EBITDA从1.525亿美元增至1.648亿美元 [4] - 投资级评级，最新季度流动性达55亿美元，杠杆率1.10倍低于行业平均的1.17倍，总债务173亿美元，其中6亿美元将于7个月后的3月到期，加权平均利率4.250% [4] - 管理团队有经验，2009年初曾削减股息，为应对未来经济波动做了准备 [4] Blackstone Secured Lending情况 - 2021年上市的新公司，由全球最大另类资产管理公司黑石集团支持，管理资产超10亿美元，投资组合价值113亿美元，涵盖231家公司，软件和医疗保健服务占比分别为18%和10%，国际业务占比3.7% [5] - 98.6%的投资为第一留置权贷款，较去年的98.4%有所上升，去年股息从0.70美元大幅增至0.77美元，之后保持一定保守性 [5] - 最新季度收益超股息，NAV年化增长3.38%，LTM EBITDA为2.06亿美元，高于Ares Capital，且较上一年度的1.83亿美元有所增长 [5] - 杠杆率从1.26倍降至1.13倍，平均为1.09倍，低于行业平均，流动性12亿美元，总债务61亿美元，下一次债务到期时间为2026年 [6] 投资风险情况 - 经济衰退时BDC可能面临风险，因有时会向财务困境公司放贷，但两家公司过去一年非应计贷款水平保持稳定，Ares Capital非应计贷款从2.1%降至1.5%，Blackstone Secured Lending从0.1%微升至0.3%，而OBDC和FSK分别为3.1%和6.5% [7] - 衰退时可能出现实物支付（PIK）收入增加的风险，若投资组合公司财务承压，可能协商以其他形式支付贷款，影响财务状况 [7] 总结 - 若经济衰退，两家BDC会面临下行压力，但因其投资组合公司EBITDA超1亿美元且管理团队强大，有望平稳应对，当前股息预计保持不变，被认为是投资BDC行业的首选 [8]