文章核心观点 - 公司受益于当前经济环境，高利率为股东带来可观回报，过去十年总回报率达225%，主要得益于高股息 但当前股价较账面价值溢价63%，考虑到小公司盈利能力和信贷质量压力增加，此时投资风险回报比不佳，建议等待回调后再入场 [31] 公司概况 - 公司成立于2007年，是一家主营投资公司，为中低市场公司提供定制化债务和股权融资，按1940年《投资公司法》规定，以业务发展公司（BDC）形式运营 [4] - 公司受美国证券交易委员会（SEC）监管，采用受监管投资公司（RIC）税收结构，旗下有小企业投资公司（SBIC）子公司，可免缴企业所得税，还能获得美国政府担保的低成本、固定利率、长期杠杆，总SBIC债券监管融资能力为3.5亿美元 [6] - 公司内部管理，不支付外部管理费用或开支，目标是将总运营和行政费用控制在资产的2%或以下 [8] 投资组合 - 投资主要集中在收购、资本重组、增长融资、再融资和跨行业收购，目标公司年收入在1000万美元至15亿美元之间 [7] - 截至第二季度，投资组合包含194家公司，最大公司占总投资收入的3.7%和总投资组合价值的3.3%，平均投资规模为2020万美元，加权平均有效收益率为12.9% [10][11] - 投资组合按公允价值计算，约51%为中低市场投资、37%为私人贷款投资、4%为中市场投资、8%为其他投资，约44%的交易为资本重组/再融资交易，约三分之一为杠杆收购/管理层收购交易，不到五分之一用于收购，4%用于增长项目 [12] - 超过99%的债务投资为第一留置权头寸，73%的债务投资赚取固定利率利息，与SBIC债券和应付票据的“匹配”固定利率相比，净现金利息差约为790个基点 [14] - 过去七年，公司战略转向私人贷款，该板块目前占总投资组合的37%，高于2016年底的17% [15] - 私人贷款投资组合有92项投资，公允价值17亿美元，占总投资组合公允价值的37%，平均投资规模为1920万美元，95%为有担保债务工具，97%的私人贷款债务投资按浮动利率计息，与公司的浮动利率信贷安排相匹配，与“匹配”的浮动利率信贷安排相比，有效利息差超过525个基点 [16] 财务表现 - 第二季度，公司总投资收入增至1.322亿美元，同比增长3.6%，主要得益于中低市场、私人贷款投资组合和资产管理业务的强劲回报，利息收入同比增加280万美元，股息收入同比增长4.3% [17][18] - 第二季度末，公司每股净资产价值（NAV）达到创纪录的29.80美元，同比增长7.6% [19] - 公司运营费用较上年增加300万美元，主要由于利息费用、股份支付和一般管理成本上升 非应计投资占总投资组合公允价值的1.2%，按成本计算占3.6%，主要受专注消费市场的公司影响，年初非应计投资占投资组合的0.6% [23] 股息情况 - 公司从未削减股息，自首次公开募股以来股息增长超过120%，目前年化月基础收益率为6.1%，加上补充股息后接近9% [8][9] - 今年上半年，可分配净投资收入（DNII）增长6%至近1.9亿美元 第二季度，DNII每股为1.07美元，较2023年第二季度和2024年第一季度略有下降，主要受非经常性因素影响 过去十二个月，DNII自2020年以来增长近90% [24] - 第二季度每股总股息为1.02美元（总派息率95%），包括0.30美元的补充股息，较去年同期增长13%，年化总收益率为8.4% 公司董事会还批准9月每股0.30美元的特别股息，预计第三季度DNII至少为1.07美元 [25] 估值分析 - 公司历史上股价高于账面价值，目前较账面价值溢价63% 分析师共识目标价为49美元，仅比当前股价高50美分 考虑到信贷质量可能进一步恶化和潜在的降息，当前估值吸引力不足，建议在股价回调10 - 15%时投资 [27][28][29]