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Arbor Realty Trust: End Of Credit Stress May Be In Sight
ArborArbor(US:ABR) Seeking Alpha·2024-08-15 23:18

文章核心观点 - 公司二季度财报发布,虽面临高利率等压力,但情况有改善迹象,目前维持持有评级,未来可能转为低风险买入 [3] Q2财报结果 - 公司二季度盈利,GAAP每股收益0.25美元,可分配每股收益0.45美元,能维持股息,但派息率达67%为近年最紧,净利息收入同比降超2000万美元 [4] - 非利息收入中服务收入占比大,带来一定现金流稳定性 [6] - 盈利受费用增加拖累,主要是信贷损失拨备较上年增加 [8] 资产负债表情况 - 公司处理资产负债表,结清CLO 15全部本金;二季度超7.3亿美元贷款成功修改,4.9亿美元贷款从账上再融资为新机构贷款 [9][10] - 现金余额因贷款还款超新增贷款而减少,贷款账册规模也变小 [12] 贷款账册情况 - 近半年夹层和优先结构贷款余额增长,多数过桥贷款展期,投资组合加权平均到期日延至2025年 [14] - 公司对多户家庭贷款信用质量自评有变化,通过/观察类余额减少、特别关注类增加,次级和可疑类减少 [16] 未来展望 - 降息是关键,能让浮动利率过桥贷款还款更易,加速再融资到机构业务,改善贷款账册和服务现金流 [17] - 10年期国债收益率下降使10年期机构抵押贷款以有吸引力的固定利率再融资更易,公司通过贷款修改和展期争取了时间 [19] 估值与结论 - 原估值模型得出公司每股公允价值约24美元,但因压力未消,维持持有评级,高违约率可能影响估值假设 [19] - 公司持续派息且盈利,贷款应急计划发挥作用,但这些手段有限,需等待利率情况改善使贷款得以偿还和再融资,在此之前需保持谨慎 [20]