文章核心观点 - 公司二季度财报发布，虽面临高利率等压力，但情况有改善迹象，目前维持持有评级，未来可能转为低风险买入 [3] Q2财报结果 - 公司二季度盈利，GAAP每股收益0.25美元，可分配每股收益0.45美元，能维持股息，但派息率达67%为近年最紧，净利息收入同比降超2000万美元 [4] - 非利息收入中服务收入占比大，带来一定现金流稳定性 [6] - 盈利受费用增加拖累，主要是信贷损失拨备较上年增加 [8] 资产负债表情况 - 公司处理资产负债表，结清CLO 15全部本金；二季度超7.3亿美元贷款成功修改，4.9亿美元贷款从账上再融资为新机构贷款 [9][10] - 现金余额因贷款还款超新增贷款而减少，贷款账册规模也变小 [12] 贷款账册情况 - 近半年夹层和优先结构贷款余额增长，多数过桥贷款展期，投资组合加权平均到期日延至2025年 [14] - 公司对多户家庭贷款信用质量自评有变化，通过/观察类余额减少、特别关注类增加，次级和可疑类减少 [16] 未来展望 - 降息是关键，能让浮动利率过桥贷款还款更易，加速再融资到机构业务，改善贷款账册和服务现金流 [17] - 10年期国债收益率下降使10年期机构抵押贷款以有吸引力的固定利率再融资更易，公司通过贷款修改和展期争取了时间 [19] 估值与结论 - 原估值模型得出公司每股公允价值约24美元，但因压力未消，维持持有评级，高违约率可能影响估值假设 [19] - 公司持续派息且盈利，贷款应急计划发挥作用，但这些手段有限，需等待利率情况改善使贷款得以偿还和再融资，在此之前需保持谨慎 [20]