文章核心观点 - 分析师给予Shake Shack Inc.买入评级，因其增长前景良好，预计未来两年将实现中两位数增长，到2026财年调整后EBITDA将达约2.5亿美元，当前23倍的远期EBITDA估值具有吸引力 [1][8][10] 投资概述 - 分析师给予Shake Shack Inc.买入评级，预计未来两年公司将实现中两位数增长，受同店销售额强劲增长和新店开业推动，到2026财年调整后EBITDA将达约2.5亿美元 [1] 业务描述 - 公司是一家快餐企业，销售汉堡、薯条、奶昔等，经营模式包括自营店和加盟店，美国市场两种模式并行，国际市场采用加盟模式，截至2024年第二季度，有317家自营店和247家加盟店 [2] - 2024年第二季度财报表现稳健，总营收3.16亿美元，餐厅层面利润率22%，综合EBIT利润率4.2%，总营收同比增长16.4%，餐厅层面利润率较2024年第一季度提高250个基点，较2023年第二季度提高100个基点，综合EBIT利润率较2023年第二季度扩大180个基点，较2024年第一季度扩大310个基点，调整后每股收益同比增长53%至0.27美元 [2] 持续的稳健增长表现 - 2024年第二季度增长表现稳健，考虑到宏观环境改善，公司有望维持中两位数增长，增长可分为同店销售额增长和新店增长两部分 [3] - 该季度同店销售额增长4%，受价格/组合贡献4.8%和客流量同比下降0.8%驱动，客流量较2024年第一季度的-2.1%有所改善，所有地区同店销售额均实现正增长，2024年第三季度截至目前同店销售额增长4.1%，受客流量正增长驱动 [3] - 公司加大营销投入以提高品牌知名度，目前营销支出占营收约1%，而同行一般为3 - 6%，营销效果良好，如4月强调优质食材的营销推动了Chicken Shack三明治的需求，未来策略是通过战略促销和限时特色产品提供价值，而非单纯依赖降价 [3] - 得来速服务是同店销售额增长的潜在驱动因素，公司计划加快服务速度并改善顾客体验，但短期内可能不会成为主要增长动力，因仍处于设备采购和厨房运营优化的规划阶段 [3] - 新店开业进展顺利，管理层重申有望实现2024财年开设40家自营店和40家加盟店的目标，截至2024年上半年，已开设16家自营店和15家加盟店，按历史季节性规律，预计2024年将新开80家店 [3] 利润率扩张 - 公司餐厅层面利润率前景乐观，得益于业务成本降低，劳动力成本因工资通胀缓解和新劳动力部署模式的推进而下降，食品和纸张成本通胀从2024年第一季度的1.5%降至第二季度的0.5%，随着整体通胀缓解，预计将继续改善，此外，业务的中两位数增长将带来固定成本杠杆效应，有助于扩大利润率 [4] 估值 - 未来两年营收预计将实现中两位数增长，受同店销售额中个位数增长和新店开业低两位数增长推动，宏观环境改善和美联储降息也将提供支持 [8] - 到2026财年，EBITDA预计将达约2.5亿美元，因劳动力成本和食品及纸张成本占营收比例下降，以及固定成本杠杆效应，分析师预计2026财年调整后EBITDA利润率为15% [8] - 鉴于公司维持中两位数增长，股票预计将继续以23倍的远期EBITDA交易，分析师认为公司不会重新估值至此前30倍的平均倍数，与Chipotle Mexican Grill相比，公司当前估值合理 [8] - 分析师预计公司目标股价为132美元 [7] 结论 - 分析师给予公司买入评级，2024年第二季度业绩证明，尽管宏观环境不佳，营收仍增长16%，同店销售额和新店开业推动的中两位数营收增长，加上利润率扩张，有望使公司在2026财年实现2500万美元的调整后EBITDA，当前23倍的远期EBITDA估值具有吸引力 [10]