文章核心观点 - 公司Q2财报虽增长放缓致股价下跌，但业务基本面良好，受外汇逆风影响，剔除该因素表现出色，未来增长有望加速，当前估值被低估 [2][12][31] 分组1：财报负面情况 - 增长放缓，Q2营收6.64亿美元，同比仅增长17%，未达预期1200万美元，按需总商品交易总额（GMV）44亿美元，同比增长13%，交付和出行GMV增速分别降至9%和20% [3][4] - 总激励费用同比和环比均增长，Q2达4.52亿美元，同比增8%，环比增9%，占GMV比例升至10.2%，影响营收 [6] - 营收增长放缓和激励费用增加致调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）环比下降，Q2为1.48亿美元，占GMV比例降至3.3% [10] - 外汇逆风是业绩未达预期主因，剔除该因素公司增长数据出色，业务基本面稳固 [12][14] 分组2：财报积极方面 - Q2按需GMV达44亿美元创历史新高，由按需交易和按需月交易用户（MTU）增长推动，MTU同比增长19%，季度末达4090万创纪录 [17][18] - 业务各板块用户参与度提升，交付板块集体订单结账规模是普通订单2倍，出行板块交易量同比增38%，金融服务板块数字银行存款、贷款发放和贷款组合余额均快速增长 [20] - 存在交叉销售机会，8%通过低价出行服务加入平台的MTU被交叉销售到食品配送服务，超80%数字银行客户也是Grab应用用户 [22] - 各利润指标同比大幅改善，虽GAAP净利润仍为负，但利润率趋势向好，连续10个季度调整后EBITDA改善，Q2调整后自由现金流（FCF）达3600万美元创纪录 [23][26] 分组3：被忽视的亮点 - 管理层预计2024年下半年按需GMV和集团调整后EBITDA将实现环比增长，2024年后营收增长将加速，因银行和广告业务贡献增加 [29] - 美元走弱使外汇逆风转为顺风，成本削减举措效果超预期，预计区域公司成本同比下降，2024年调整后FCF为正 [29] - 各业务板块调整后EBITDA利润率长期有望显著改善，金融服务板块不晚于2026年实现盈利 [29] - 广告平台增长迅速，Q2自助式月活跃广告商同比增长56%达16.8万，平均支出同比增加26%，广告业务营收占交付GMV比例回升 [30] 分组4：估值情况 - 截至Q2公司净现金头寸53亿美元，超当前市值124亿美元的40%，股票交易估值倍数为3.2倍营收，处于历史最低水平 [31] - 分析师平均目标价4.69美元，有48%上涨潜力，作者基本情景目标价4.83美元，有52%上涨潜力 [32][33] 分组5：风险因素 - 竞争加剧和高额激励短期内会影响财务状况，但长期公司有望凭借品牌、网络效应等优势胜出 [35] - 公司目前仍未盈利，未来几个季度可能持续，限制股价上涨空间 [35] - 公司在交付和出行领域领先，易受东南亚监管机构关注，负面监管动态会给股价带来压力 [35] 分组6：投资建议 - 投资者虽对Q2增长不满，但业绩不佳是外汇逆风所致，公司基本面强劲且不断改善，未来增长可期，当前是绝佳买入机会 [36][37]