文章核心观点 - 2024年第一夏威夷银行发展基本符合预期，多数关键损益项目与初始指引相符，利率下调因银行适度的资产敏感性或带来短期不利影响，但从长期来看资产负债表动态提供了更积极的前景，股票表现取决于投资者类型，长期投资者或可接受平淡的短期前景以换取银行高于平均水平的盈利能力 [1][2][8] 上半年业绩情况 - 公司上半年净利润1.161亿美元，即每股0.91美元，同比下降约10%，但盈利能力仍远高于平均水平，上半年有形股权回报率达15.5% [3] - 与夏威夷银行相比，公司在本周期内存款贝塔系数相近，但生息资产贝塔系数明显更好，有助于缓冲收入冲击，上季度拨备前营业利润同比仅下降约5%，远好于夏威夷银行约25%的同比降幅 [3] 净利息收入情况 - 第二季度净息差为2.92%，同比和环比均上升约1个基点，好于上次指引的280多个基点区间，但由于生息资产余额下降，净利息收入仍相当疲软，上季度环比再降1%至1.529亿美元 [4] 非利息收入和费用情况 - 上半年非利息收入1.03亿美元，基本符合管理层最初提供的每季度4900 - 5000万美元的指引，运营费用2.5亿美元，意味着银行有望实现全年5亿美元的指引，信贷质量无虞，不良资产率稳定在0.15% [4] 前景展望 - 公司目前仍具有资产敏感性，利率下降时净息差和净利息收入短期内或下降，利率敏感性模型存在局限性，长期来看公司资产负债表动态将发挥作用，成为净息差的推动力，公司二季度末持有超60亿美元投资证券，收益率仅2.15%，即使利率下降，替换证券投资组合仍可能带来净收益，但证券每季度仅减少约1.5亿美元，影响是长期的，卖方分析师预计2025年每股收益1.73美元，与2024年预期基本持平，较2023年实际每股收益1.84美元低6% [6] 估值情况 - 公司股价为23.38美元，相当于2024年预期每股收益的13倍和2025年预期的13.5倍，相对于第二季度有形账面价值12.16美元，市净率为1.92倍，长期来看，需实现约15%的有形股权回报率和3%的年化增长率才能达到9 - 10%的门槛收益率，但目前来看2024年和2025年难以实现，投资者需做好长期持有的准备 [7]